2025年6月6日，香港特区政府在宪报刊登公告，宣布《稳定币条例》将于8月1日正式生效，标志着全球首个针对法币稳定币的全面监管框架落地。香港财经事务及库务局局长许正宇将其称为“促进香港稳定币和数码资产生态圈可持续发展的里程碑”。

根据《条例》，任何人在香港发行法币稳定币或锚定港元价值的稳定币，均需向香港金融管理局（金管局）申领牌照，且只有持牌机构发行的稳定币方可向零售投资者销售。

香港金融管理局总裁余伟文近期撰文称，考虑到稳定币是相对新兴的产物、发行业务所涉及的风险、对用户的保障，以及市场的承载力和长远发展，发牌设有相当高的门槛，初期只会批出“少量牌照”。

高门槛、严筛选机制

初阶段仅批数个牌照

《条例》的面世将稳定币带入大众视野。稳定币是一种特殊的加密货币，其价值与特定的资产（通常是法定货币，如美元）挂钩，旨在克服传统加密货币价格波动大的缺点。作为连接传统金融与加密经济的桥梁，稳定币兼具数字资产的便捷性和法定货币的稳定性。

香港稳定币牌照的准入门槛被业界视为“对标银行资质”。金管局总裁余伟文明确表示，初期仅会批出数个牌照，申请人需提出具体可行的业务方案和实实在在的应用场景，并重点考察其储备管理能力、合规体系及技术安全性。

资本与财务要求构成首要壁垒。根据《条例》，持牌人必须是一家在香港注册成立的公司或者在海外注册的“认可机构”。持牌人须实缴股本不少于2500万港元，且需证明具备持续运营能力。值得一提的是，若申请主体为银行等“认可机构”，则可豁免2500万港元股本要求。

储备资产与透明度是监管核心。《条例》要求稳定币必须由等值的优质高流动性资产支持，且储备资产需与锚定货币严格对应。例如，锚定港元的稳定币需持有港元现金或短期债券，锚定美元的稳定币则需持有美元存款或美债。

储备资产池还须与持牌人保有的任何其他储备资产池隔离，并接受第三方独立审计，确保用户资金安全。这一规定直接排除了算法稳定币及部分储备模式，如LUNA、UST崩盘事件中的风险机制，从根本上防范系统性金融风险。

合规与运营能力同样关键。持牌人部分高级管理团队和主要人员（如CEO、CFO）须常驻香港，确保日常运营受本地监管。同时，需建立符合香港法规的AML/CFT系统，通过安全审计，并具备抵御网络攻击的能力。

值得注意的是，需要申请牌照的情形远不止于直接发行稳定币。《条例》规定，以下三类活动均需持牌：在香港发行法币稳定币、在香港以外发行锚定港元价值的稳定币、向香港公众“积极推广”相关发行业务。

“积极推广”的界定颇具灵活性。根据监管解释，判断标准包括但不限于推广讯息所使用的语言、讯息是否以居于香港的人士为推广对象及其网站是否使用香港域名。

这种设计显然是为堵住监管套利空间，避免机构通过离岸运营规避牌照要求。任何无牌从事受规管活动的行为，将面临最高500万港元罚款及7年监禁的刑事处罚。

沙盒测试者不等于持牌人

尽管《稳定币条例》8月1日才开放正式申请，但市场抢滩早已暗流涌动。

2024年，香港金管局启动稳定币发行人沙盒计划，从40多份申请中选出3组参与者：京东币链科技（香港）、圆币创新科技，以及渣打银行、安拟集团与香港电讯组成的联合体。这些机构已在可控环境中测试稳定币发行流程和商业模式。

这类机构因熟悉监管要求，申请材料更易通过审核，被市场视为首批牌照的有力竞争者。

但余伟文近期特别强调，进入“沙盒”并非将来申请稳定币发行人牌照的先决条件；另一方面，即使已进入“沙盒”的参与机构，亦不表示必然会获得牌照。金管局将按照一致、严格的标准，审慎考虑所有牌照申请。

与此同时，传统银行如汇丰、花旗等，正通过子公司或合资形式布局，头部金融科技企业如蚂蚁国际、连连数字等亦加速入场。

由于中国内地对虚拟货币相关业务实行全面禁止，内地企业无法直接参与稳定币发行或交易。但现实路径已然形成：通过在香港设立子公司，申请虚拟资产服务提供者（VASP）或稳定币牌照，间接进入市场。

内地投资者也可借助香港持牌交易所、基金或托管机构参与稳定币投资，但需严格遵守香港的AML/CFT和客户尽职调查等规定，面临一定的合规成本与运营风险。

牌照虽稀缺，但获准发行的稳定币需具备清晰应用场景。余伟文透露，首批稳定币将聚焦跨境贸易与Web3.0应用。京东集团副总裁沈建光曾表示，其稳定币旨在“提升全球供应链和跨境支付能力”。

随着首批牌照发放进入倒计时，香港持牌虚拟资产交易平台OSL等机构已摩拳擦掌。余伟文在谈及香港金融前景时强调：“面对当前环境，需要保持韧性，香港有强劲的外汇储备和高流动性作为缓冲”。

8月1日只是起点，真正的竞赛将从牌照发放后的应用场景争夺开始。

发展离岸人民币稳定币，

进一步推动人民币国际化

在今年的陆家嘴论坛开幕式上，“稳定币”成了新字眼。

央行行长潘功胜在分享关于跨境支付体系相关问题的看法时，谈到了新兴技术在跨境支付领域加速应用。他表示：“区块链和分布式账本等新兴技术推动央行数字货币、稳定币蓬勃发展，实现了‘支付即结算’，从底层重塑传统支付体系，大幅缩短跨境支付链条，同时对金融监管也提出了巨大的挑战。智能合约、去中心化金融等技术也将持续推动跨境支付体系的演进和发展。”

公开数据显示，2024年，稳定币支撑的交易额高达27.6万亿美元，超出全球支付巨头Visa（维萨）和万事达卡的交易额总和。目前，Visa和万事达卡已宣布将稳定币纳入其全球支付体系。这意味着稳定币有望成为全球交易中主流的支付与结算选项。

上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚表示，《条例》的推出有助于提高香港金融监管与国际接轨程度。对香港国际金融中心建设，《条例》将带来多重积极影响：一方面，将吸引合规的全球虚拟资产企业和人才集聚香港，增强其作为创新金融枢纽的吸引力；另一方面，明确的监管框架将提升投资者信心，扩大市场规模，为香港金融业开辟新的增长点。同时，稳定币的规范发展将促进香港与内地和国际市场的数字支付互通，强化其作为全球离岸人民币中心的地位。长远看，《条例》将推动香港在传统金融与数字金融融合发展方面建立领先地位，为亚洲乃至全球虚拟资产监管提供可借鉴经验，增强香港作为国际金融中心的竞争力和影响力。

过去6年时间里，全球稳定币规模大幅增长45倍，其价值也从最初的加密货币稳定锚向跨境支付领域延展。

与全球主要经济体相比，香港的稳定币监管框架既保障金融稳定，又为创新预留空间。香港允许发行锚定港元、美元、离岸人民币等多币种稳定币，且未完全禁止非银行机构参与，而是通过牌照分类管理，符合国际标准（如FSB要求），又为离岸人民币稳定币提供试验田。

关于进一步的发展路径，国家金融与发展实验室理事长李扬认为，应当充分利用香港的有利条件，依托其金融中心地位及现有机构基础（如USDT总部在港），发展离岸人民币稳定币，构建可控的国际支付渠道。即通过离岸方式，发展人民币稳定币。

事实上，2019年，全球最大的稳定币发行商Tether已经发行离岸人民币稳定币，目前的流通量超过了2000万元。李扬表示，我们也应创造条件，利用上海国际金融中心的地位，积极稳妥地发展人民币稳定币。