近日，拉卡拉发布公告称，公司正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交易所上市，旨在推进国际化发展战略，构建国内国际双循环格局，打造国际资本运作平台，并加快数字货币在跨境场景的应用。目前相关细节尚未确定，后续需提交董事会、股东大会审议，并获中国人民银行批准、中国证监会备案及香港联交所审核，最终能否实施仍存较大不确定性。

拉卡拉成立于2005年，2011年成为首批获得中国人民银行《支付业务许可证》的第三方支付机构，2019年4月登陆深交所创业板，被誉为“A股支付第一股”。截至2025年1季度末，公司股权结构显示，联想控股为其第一大股东，持股26.54%；创始人孙陶然及其一致行动人孙浩然分别持股7.01%和2.45%，公司无实际控制人。尽管今年以来公司股价累计上涨近60%，且赴港IPO消息公布后连续三个交易日涨幅偏离值超30%（6月17日单日涨16.16%），但其基本面正面临严峻挑战。

财务数据显示，拉卡拉业绩已连续两年承压。2024年营收57.59亿元，同比下滑2.96%；归母净利润3.51亿元，同比大幅下降23.26%。2025年一季度恶化加剧：营收12.99亿元，同比下降13.01%；归母净利润1.01亿元，同比腰斩，跌幅达51.71%。公司解释称，营收下滑主因硬件销售及科技服务收入减少，净利润下跌则受上年投资收益高基数及处置参股金融机构股权损失拖累；一季度业绩进一步受季节性因素、春节长假及行业整体压力影响。

业务结构上，数字支付作为核心板块（2024年收入占比89.7%）实现收入51.65亿元，同比微降0.27%，毛利率提升至27.22%。全年支付交易金额4.22万亿元，同比下降6.4%，其中扫码交易金额1.36万亿元（同比增长13.3%），占比提升至32%；银行卡交易金额2.86万亿元，同比下滑13.62%，反映传统收单业务萎缩。科技服务收入2.83亿元，同比降18.43%，主因信用卡营销推广服务收入暴跌78.17%，但外卡组织合作营销收入增长67.71%。

多重危机叠加导致业绩疲软。市场份额方面，支付宝与微信支付已“垄断”国内移动支付超90%的份额，拉卡拉个人用户仅1800万，不足支付宝的1/50；B端市场同样艰难，其SaaS服务渗透率仅8%，远低于竞争对手移卡科技的20%。合规压力亦不容忽视：2024年因商户实名制落实不力、资金结算违规等问题被罚近800万元，而“一机一码”政策全面落地后，原有套码套利空间归零，进一步挤压毛利率。

为突破困局，拉卡拉加速布局转型方向。跨境支付成为亮点：2024年服务客户超12万家，同比增长80%，交易金额492亿元，同比增长14%；2025年一季度商户规模与交易金额同比增幅进一步扩大至76%和85%。公司同步推进“AIFirst”战略，通过智能技术重构商户钱包APP，打造智慧经营应用。然而，跨境业务仍面临全球牌照不足（仅6地许可）、同业竞争（如PingPong、连连支付）等瓶颈；技术投入亦显失衡——2024年研发费用60%用于POS终端升级，20%投向区块链、AI等前沿领域。

投资失利进一步拖累业绩。2017年以2.18亿元入股的包头农商行，因该行参与内蒙古农信社改革重组，拉卡拉于2025年初被迫以“零元退股”退出，预计损失1.52亿元。近年来公司陆续剥离中邮消费金融、小额贷款等业务，金融版图持续收缩。

资本市场态度呈现分化。券商普遍下调盈利预期：国泰海通证券将2025-2026年EPS从1.03/1.21元调降至0.76/0.91元；开源证券下调2025年净利润预测至6.1亿元（前值10.4亿元），降幅超40%。但部分机构看好其龙头地位，认为支付业务市占率提升、跨境及SaaS转型可能带来长期价值。与此相悖的是，2022年以来联想控股、孙陶然家族等公司多位董监高累计减持套现近7亿元，高管薪酬逆势增长（2024年董事及高管总报酬1985.85万元，同比增0.18%）。

赴港IPO若成行，或为拉卡拉打开国际融资通道，缓解业务扩张与技术投入的资金压力，并借助香港的金融枢纽地位提升跨境支付竞争力。然而，在业绩下行、信任危机及行业红海竞争的多重夹击下，此次上市能否成为逆转关键，仍取决于其战略转型的实际成效与监管环境的适应性。