在风云变幻的A股市场，一场资本大戏正悄然上演。6月3日晚，易明医药（002826.SZ）一则公告如巨石投入平静湖面，激起千层浪。公司实际控制人高帆决定将手中23%的股权作价6.62亿元出售给北京福好。交易一旦完成，北京福好将摇身一变成为公司控股股东，而高帆的持股比例则大幅降至可怜的2.59%。

      令人瞩目的是，北京福好背后的实际控制人正是大名鼎鼎的姚劲波。这位商业大佬的“58系”产业版图可谓枝繁叶茂，58同城、安居客、中华英才网、天鹅到家、快狗打车等，横跨房产、汽车、招聘、金融、二手、本地服务及影视等多个行业。然而，在他众多的产业中，与资本市场结缘的却寥寥无几。曾经在纽交所上市的58同城，也在2020年9月选择私有化退市，如今只剩下快狗打车还在港交所坚守。

      此次姚劲波突然涉足医疗行业，收购一家A股医药公司，外界的猜测声此起彼伏，不少人怀疑他是想借壳上市。资本市场似乎对姚劲波的这一动作充满期待，收购公告发布后的3个交易日，易明医药的股价就像吃了兴奋剂一样，连续一字涨停。截至6月9日中午，易明医药的股价已经达到17.83元/股，较姚劲波的收购价格15.1元/股上浮了18%。这连续的一字板让众多投资者只能望洋兴叹，股吧里不少小散纷纷隔空喊话：“姚董，可不能吃独食啊！”

      在公告发布前两天，易明医药在深交所互动易中披露，截至2025年5月30日，公司股东户数为1.85万户，较上期（2025年5月9日）减少了1590户，减幅达7.91%。同期，医药生物行业上市公司平均股东户数为3.44万户，易明医药的股东户数明显低于行业平均水平。这背后，是否隐藏着不为人知的资本运作呢？

一、溢价收购背后的业绩对赌迷局

      早在5月底，易明医药就已经放出实际控制人变更的消息，公司股票也因此在当月27日停牌。而这场交易，或许早在更早之前就已经在姚劲波和高帆的谋划之中。收购易明医药股权的北京福好，成立于今年3月19日，执行事务合伙人北京福雅持股1%，有限合伙人北京福集持股99%。而北京福雅及北京福集同样是今年3月才成立的，这一系列合伙企业仿佛就是为了收购易明医药而量身打造的。

      姚劲波在这次收购中可谓诚意满满，他合计收购易明医药4385.59万股股份，每股价格为15.1元。然而，今年3月至4月间，易明医药股价最高值仅为11.44元。如此高的溢价收购，姚劲波究竟打着什么算盘？

      高帆也不甘示弱，他对易明医药2025 - 2028年的业绩做出了保证。2025年 - 2027年，公司的营收均不能低于6亿元，扣非归母净利润均不能低于3000万元；到了2028年，公司扣非归母净利润、资产总额、净资产都必须为正。如果期间易明医药的营收不及承诺额的90%，或扣非归母净利润未达到承诺额，高帆则需要对北京福好进行补偿。

      交易完成后，姚劲波一方将全面接管易明医药。公司7名董事中，6名由姚劲波方推荐，同时公司的财务总监、董事会秘书也将由姚劲波方提名。这一系列的安排，是否意味着易明医药将迎来一场翻天覆地的变革？

二、失去“王牌产品”后的易明医药何去何从

      易明医药能在这场交易中卖出如此高价，或许与公司2024年的业绩表现有一定关系。2024年，易明医药实现营业收入5.52亿元，同比下滑2.27%，而归母净利润却达到4592.88万元，同比大增198.5%。这种不增收但增利的情况，秘诀就在于营业成本的控制。期内，易明医药的营业成本为2.05亿元，同比下滑36.96%，降幅远超营收。

      易明医药经营的药品分为自主生产药品和第三方合作药品两大类。主要产品为米格列醇片及瓜蒌皮注射液，前者为易明医药自主生产药品，适用于2型糖尿病；后者为易明医药与第三方合作药品，是治疗冠心病痰浊阻络证的中药注射剂。

      2024年，米格列醇片成为易明医药最主要的收入来源，期内收入4.74亿元，同比增长41.17%，占比总收入的72.72%。而公司收入与成本的下降则与瓜蒌皮注射液密切相关。期内，易明医药瓜蒌皮注射液的收入为8421.03万元，同比下滑55.61%，占比总收入的12.92%，成本也下滑了55.56%。

      瓜蒌皮注射液曾经是易明医药的“王牌产品”。2013年 - 2015年，瓜蒌皮注射液销售收入占易明医药主营业务收入的57.25%、61.57%、57.59%，毛利率分别为74.50%、75.12%、75.62%。凭借这一产品，易明医药成功叩开了资本市场的大门。然而，近年来，瓜蒌皮注射液的辉煌不再。2019年 - 2021年，该产品收入占比易明医药总收入的48.37%、42.06%、45.81%，而这3年易明医药来自米格列醇片的收入仅有16.93%、24.79%及26.2%。

      更糟糕的是，这几年公司瓜蒌皮注射液的毛利率大幅降低。2019年 - 2024年分别仅有9.54%、8.9%、8.28%、8.23%、9.24%、9.15%。各期内，易明医药净利润均低于2015年的水平。这一切的变化，都与“两票制”的实行有关。

      2018年，医药行业深化改革，易明医药的瓜蒌皮注射液销售基本执行两票制。在这种模式下，易明医药不再确认瓜蒌皮注射液产品的销售收入，只负责推广并承担销售费用。当年易明医药的归母净利润降低了58.24%。

      2022年，易明医药开始调整经营重心，当年来自米格列醇片的收入占比达到了38.03%，来自瓜蒌皮注射液的收入占比降低至39.25%。2023年，易明医药来自米格列醇片及瓜蒌皮注射液的收入占比分别为50.34%及28.44%。2022年 - 2024年，公司米格列醇片的毛利率分别为87.91%、84.65%及84.84%。

      2024年12月，易明医药终止了与上海医药就瓜蒌皮注射液的合作。失去瓜蒌皮注射液对易明医药收入的影响立竿见影。2025年一季度，易明医药收入为1.49亿元，同比下跌7.41%，归母净利润为1879.39万元，同比下跌32.64%。期内，易明医药的营业成本为2989.97万元，同比下滑53.11%，降幅同样远超营收。但公司的多项费用却大幅上涨，其中销售费用8777.87万元，同比增长17.39%，占到了公司毛利的约74%。

    三、高帆的“离场”之路

      高帆卖掉易明医药其实并非毫无征兆。早在2021年9月，他就从公司淡出，辞掉了董事长、总经理及董事会各专门委员会委员等职务。之后彭辉接任董事长，许可接任总经理。

      辞职之后，高帆还多次减持易明医药的股份。2022年6月，易明医药宣布，实控人高帆将至多减持公司9,559,600股，占公司总股本的5%。减持前，高帆持有易明医药26.66%的股份。最终，高帆仅减持了63.58万股股份，占易明医药总股本的0.33%，减持均价11.33元/股。粗略计算，高帆的套现金额为720.36万元。

      2023年2月，高帆再度发布减持计划，同样决定减持至多5%的股份。一个月后，减持计划提前终止，期内高帆减持了153.53万股股份，占公司总股本的0.81%，减持均价10.85元/股，套现金额为1665.8万元。但高帆这两次的减持单价，均不如此次向姚劲波卖股。

      易明医药自2016年上市以来，每年都进行分红，合计分红金额达到1.14亿元。2024年，易明医药分红1,869.14万元，派息力度仅次于2021年及2022年。截至2024年末，高帆持有易明医药25.59%的股份，因此其还从本次分红中分得了478.31万元。

      如今，高帆选择在这个时候彻底“离场”，背后是否有着不为人知的隐情？而姚劲波的入局，又能否让易明医药在困境中实现逆袭？这场资本与产业的博弈，正吸引着无数人的目光，我们将拭目以待。