证券之星 陆雯燕

在绿色转型浪潮下，传统能源行业正承受着空前压力。近期，冀中能源(000937.SZ)披露的2024年年报显示，公司全年营收同比下降23.01%，归母净利润同比锐减75.56%。煤炭价格下行、库存高企、开采成本攀升成为拖累业绩的主因。这一颓势延续至今年一季度，公司营收和归母净利润继续双降，其中归母净利润同比“腰斩”。

证券之星注意到，煤炭主业之外，冀中能源尚未形成新的利润增长点。在经营承压的背景下，公司试图通过收购煤矿资产巩固主业并提高收益，但高达8.98亿元的收购对价进一步加剧了资金压力。值得警惕的是，冀中能源旗下矿企屡次因安全生产隐患被停产整顿、累计被罚超数百万元，间接控股企业还因环境违法行为遭罚，暴露出公司在安全生产与环境管理方面的漏洞。

煤炭量价齐跌

年报显示，冀中能源2024年实现收入187.31亿元，同比下滑23.01%；对应归母净利润12.08亿元，同比下滑75.56%。拆解单季度看，其各季度业绩呈现逐级下降的走势，并在Q4出现亏损，各季度归母净利润分别为7.08亿元、2.93亿元、2.13亿元、-587.54万元。

对于业绩下滑的原因，冀中能源董事长闫云胜在2024年度业绩说明会上表示，因煤炭市场受供求关系影响价格下行，公司煤炭售价同比下降。另外，公司煤炭库存升高、开采成本增加，多方原因导致公司业绩有所下降。

资料显示，冀中能源业务包括煤炭、化工、新材料、现代服务四大板块，其中煤炭为公司的主要产品，按用途分为炼焦煤和动力煤。2024年，冀中能源煤炭的产、销量分别为2692.89万吨、2425.43万吨，同比分别下降1.76%、6.85%。同时，其库存量同比增长57.86%至33.56万吨。

年报提及，煤炭库存量较上期增加，主要是由于2024年炼焦煤市场持续弱势运行，进口煤政策宽松对国内市场冲击严重，整体供大于求，第四季度钢材市场进入供需双弱格局，用户普遍减量按需采购，导致公司库存升高。

业绩面上，2024年煤炭销售收入146.87亿元，同比下滑24.1%，占总营收的比例为78.41%，但其毛利率同比下滑2.37个百分点至42.52%。

分煤种看，原煤分别实现产、销量2692.89万吨、1079.74万吨，同比变动分别为-1.76%、14.38%。其他煤种的产、销量则均出现同比下滑，洗精煤、洗混煤、煤泥及其他的产量降幅分别为29.47%、6.02%、5.67%，销量降幅分别为28.92%、2.53%、12.6%。

细看各煤种平均售价，2024年商品煤综合售价为580.78元/吨，同比下降19.4%。其中，原煤、洗混煤均价同比涨幅分别为12.1%、1.23%，而洗精煤、煤泥及其他的平均售价同比降幅分别为22.55%、17.47%。

五矿期货分析指出，煤炭价格显著走弱的背后，一方面是供给端在“保供”大背景下的持续放量；另一方面，风电、太阳能发电对于火电的替代效应愈加明显，导致煤炭需求端受到明显压制。供需“双杀”之下便出现了煤价本轮的持续回落，2025年Q1煤炭总需求仍出现同比负增长。

闫云胜坦言，预计2025年煤炭市场价格可能弱势调整运行，价格重心可能在去年基础上有所回落。

证券之星注意到，冀中能源2025年计划完成原煤产量2700万吨，营业收入160亿元，该营收计划较2024年实际营收下滑近15%。受煤价低位运行影响，冀中能源今年一季度表现延续了下行趋势，公司实现营收、归母净利润40.24亿元、3.19亿元，同比分别下降24.53%、54.97%。

近9亿增持加剧资金压力

主业盈利能力薄弱，冀中能源焦炭、烧碱、PVC、玻璃纤维等非煤产品的产销量也呈同比下降走势，其他板块尚未给公司带来新的利润增长点。2024年，冀中能源第二大收入来源化工业务实现毛利率-2.55%，同比下降6.09个百分点；建材业务毛利率为11.93%，同比下降4.91个百分点。此外，电力及其他业务毛利率虽有上浮，但收入占比不足0.5%。

值得一提的是，冀中能源在2020年初获得了白涧铁矿的探矿权，但该项目至今仍未取得采矿权。目前，白涧铁矿项目先后完成了两次探矿权保留审批工作，探矿权有效期延长至2030年1月4日。这也意味着，公司在非煤资源的布局仍需时日才能见到成效。

业绩承压及新利润增长点尚待时日之际，冀中能源在巩固煤炭主业核心地位的同时，正通过加强对子公司的控制权寻求突破。年报发布同日，冀中能源也宣布了股权收购计划，公司以8.98亿元收购建信金融资产投资有限公司(下称“建信投资”)持有的山西寿阳段王煤业集团有限公司(下称“段王煤业”)20.02%股权。

2019年9月，冀中能源、建信投资分别以所持有的段王煤业8亿元债权，以1:1的比例共同对段王煤业进行债转股16亿元。债转股增资后，建信投资取得段王煤业20.02%股权。

冀中能源表示，收购股权后，公司对段王煤业控股比例将增至83.21%，可以进一步巩固对段王煤业的控制权，加强公司治理水平。此外，此次股权收购还可增加公司分红，进一步提高投资收益；借助段王煤业在当地的影响力，有利于促进对周边区域及山西省内优质煤矿资源的有效整合。

证券之星注意到，2024年段王煤业的盈利能力却显著退化。2022-2024年，段王煤业分别实现营收28.38亿元、27.38亿元、24.04亿元，对应净利润7.8亿元、7.53亿元、4.98亿元。

按照协议，冀中能源应在2025年4月30日前完成转让价款的支付，这一巨额支出进一步加剧了公司的资金压力。截至今年一季度末，冀中能源账上拥有货币资金120.42亿元，但短期借款和一年内到期的非流动负债合计达118.95亿元，此外还有高达58.9亿元的长期借款在手。

更令人担忧的是，冀中能源的现金流状况同样不容乐观，一季度末的经营性现金流量净额为1.27亿元，同比直降58.63%。

违规生产屡罚屡犯

证券之星注意到，作为河北省煤炭生产销售龙头企业，冀中能源却屡屡因生产不合规被点名。

国家矿山安全监察局河北局5月2日公告，2025年3月3日至6日，对冀中能源股份有限公司东庞矿(下称“东庞矿”)进行检查时发现该矿存在重大事故隐患，故依法对该矿作出责令停产整顿2日的行政处罚，停产整顿时间为2025年5月3日至5日。

事实上，东庞矿的安全隐患整治与巨额罚款已屡见不鲜。今年2月24日，东庞矿因工作面皮带机尾转动部位护罩损坏、超过一年未上井检修、轨道巷未安设隔爆设施等8项违法违规行为，被邢台市应急管理局处以22万元罚款；紧接着3月11日，东庞矿因单体柱顶盖变形、阻车装置未及时复位、回风巷净化风流水幕喷头损坏等11项违法违规，又被处以23万元罚款。

企查查数据显示，东庞矿自2020年以来已存在32条行政处罚。其中，2024年4月，东庞矿因未按照国家规定安设甲烷传感器、瓦斯检查存在漏检情况作业、瓦斯超限后不能报警违法违规，被处以360万元巨额罚款。

煤矿重大事故隐患一向是监管重点，这些隐患不仅严重威胁矿工的生命安全，也对社会稳定和经济发展造成负面影响。今年3月，邢台市应急管理局还对东庞矿进行了安全生产警示约谈。早在去年中旬，国家矿山安全监察局河北局就2024年以来发生顶板事故以及瓦斯超限、底板突水等涉险事故多发情况对冀中能源主要负责人、分管负责人开展过警示约谈。

比如，2024年3月29日，冀中能源股份有限公司葛泉矿东井1277运料巷发生一起一般顶板事故，造成2人遇难，直接经济损失256.66万元。经调查认定，该事故是企业安全管理不到位，现场违章指挥、违章作业而导致的生产安全责任事故。

值得一提的是，在安全生产问题之外，冀中能源2024年还因环境违法行为遭受处罚。公司间接控股的鄂尔多斯市嘉东煤业有限公司因擅自改变林地用途被罚款83.76万元。该公司在2011年和2021年分别在鄂尔多斯市东胜区铜川镇神山村范家塔社和潮脑梁村火盘社动工建设煤场和办公生活区项目，均未经审批擅自改变林地用途，这也暴露出公司在环境管理方面存在的缺陷。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)