2025年5月10日，深交所公告显示，深圳好博窗控技术股份有限公司（以下简称“好博窗控”）主板IPO审核状态变更为“终止”，直接原因系公司及保荐机构国信证券主动撤回申请。这家曾以“门窗五金隐形冠军”自居的企业，冲刺上市近两年后折戟，成为注册制深化背景下穿透式审查的又一典型案例。

好博窗控成立于2013年，主营业务为系统门窗控制装置的研发、生产与销售，产品主要应用于房地产新房门窗、存量房二次装修及自建房市场。公司控股股东为孙朝霞（持股49.06%），其与配偶李增榜通过直接和间接方式合计控制94.58%的表决权，构成绝对控制。此次IPO原拟募资5.7亿元，投向智能系统产业园项目，但最终未能跨越审核门槛。

从审核历程看，好博窗控的IPO之路充满波折。公司于2023年6月27日获深交所受理，经历两轮问询后，因2024年财报更新两度中止审核。尽管在2021—2023年实现营收6.68亿元、8.00亿元、10.42亿元，扣非净利润从6014万元攀升至1.88亿元，但其业绩的逆势增长与房地产行业整体下行趋势相悖，引发监管对其可持续性的质疑。深交所在问询中反复要求公司说明收入增长与同行业可比公司（如坚朗五金）及下游市场变动趋势不一致的合理性。然而，2024年上半年，公司营收、净利润同比下滑2.46%、7.42%，全年业绩预测进一步走弱，成为压垮IPO的“最后一根稻草”。

业务模式的争议亦为重要阻碍。好博窗控主要依赖外协加工五金零部件后自行组装，未涉及核心生产环节，被监管质疑是否符合主板“业务模式成熟”的定位。尽管公司辩称该模式为行业普遍选择，但相较于可比公司坚朗五金2023年78亿元的年营收规模，其10.42亿元的体量及不足15%的市占率，难以支撑“行业代表性”的论证。此外，公司近60%的专利为外观设计，发明专利仅占4%，研发含金量存疑。

商标纠纷的隐患进一步削弱了审核信任度。公司与德国HOPPE集团在华子公司博恬五金的24宗商标侵权及不正当竞争诉讼历时多年，虽部分案件已完结，但截至2024年3月仍有22宗未决纠纷，潜在品牌风险未完全排除。

此次终止折射出注册制下监管对业绩“变脸”及“带病闯关”的零容忍态度。中介机构责任亦受关注，国信证券作为保荐人、天健会计师事务所作为审计机构，如何论证公司逆周期增长逻辑及业务模式稳定性，或成为后续执业质量的反思点。好博窗控的IPO折戟，再次为拟上市企业敲响警钟：唯有夯实主业竞争力、确保经营合规性与财务真实性，方能经得起资本市场的检验。