在投资中，“质量因子”能够帮助投资者筛选出财务健康、经营稳健的公司。

它通过分析企业的盈利能力（如净利润率）、盈利稳定性（如利润波动率）、财务安全性（如负债率）和运营效率（如现金流率）等指标，判断公司是否具备长期竞争力。

那么，结合当下的经济环境，应当如何挑选“高质量”资产？

一季度宏观经济延续温和复苏态势

今年一季度，人民币贷款增加9.78万亿元，其中，3月新增人民币贷款3.64万亿元。初步统计，一季度社会融资增量累计为15.18万亿元，其中，3月社融规模增量为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元。

图：2021-2025当月新增社融(亿)

数据来源：Wind，截至2025/4/13

一季度社融整体而言延续了温和复苏的态势。从组成成份看，社融主要包括人民币信贷、表外融资、债券直接融资等，一季度社融景气主要受益于人民币信贷与政府债券融资的高增，一定程度上反映出政策拉动效果显现。

图：社融的组成

在负债端来看，实体经济复苏的迹象同样显现。

企业预期转好时，预期补库、扩大资本开支，会将存款活期化；且地产销售转好时，地产企业活期账户增加。因此，M1-M2的剪刀差与企业经济增长预期具有一致性。

2025年一季度整体M1-M2剪刀差上行或反映积极预期。

图：M1-M2剪刀差上行

数据来源：Wind，截至2025/4/13

经济温和复苏时，关注“高质量”资产

在因子投资中，自由现金流水平是反映企业的经营质量的重要标准。

自由现金流衡量的是企业能够自由支配的现金，计算公式通常为【自由现金流 = 企业经营活动产生的现金流 – 资本性支出】。

稳定的正向自由现金流说明企业具有一定的竞争壁垒和管理优势，且收现能力较强，能够及时将其提供的服务或商品转化为现金，反映了企业创造“真金白银”的能力。

结合当下宏观温和复苏的背景，自由现金流充沛的企业往往反映其在赛道内业绩表现较为稳健，在产能整合中或有更强韧性，且同时可利用自由现金流进行研发、市场扩展和新项目投资，在复苏环境中推动业务增长。

图：自由现金流在企业管理和财务决策中发挥多重作用

对中长期进行展望，我国未来的经济动能将持续切换至新质生产力。

受自由现金流选股标准的影响，国证自由现金流指数在行业分布上对成长类行业如电力设备（7.1%）、通信（5.5%）有较多覆盖，同时一些兼具成长性与高股息板块如汽车（16.3%）、家电（13.8%）也有覆盖。

图：不同申万一级板块营收增速与股息率比较（气泡大小为自由现金流指数的行业权重）

数据来源：Wind，截至2025/4/13

自由现金流ETF易方达（代码：159222），跟踪国证自由现金流指数，聚焦企业的“造血”能力，构造天然哑铃策略，为投资者提供了一种在经济温和复苏背景下可以选择的“高质量”资产！