近年来，Smart Beta策略迎来快速发展。截至2024年底，全市场Smart Beta指数产品总规模约1700亿元，在权益指数产品中的占比约为5%。与2023年底相比，规模同比增长超过50%，近五年的复合增长率约达43%。其中，红利类策略产品的总规模约为1440亿元，占Smart Beta产品整体规模的比例提升至80%以上。

值得注意的是，近期基金公司扎堆发行的自由现金流ETF同样属于Smart Beta策略，业内人士推测，这一策略有望成为继红利策略之后，投资者的又一重要投资工具。

（一）什么是Smart Beta策略？

Smart Beta策略是一种结合主动投资理念与被动投资效率的指数化策略，旨在通过规则化、透明化的方法优化传统市值加权指数的编制方式，以获取长期超额收益或特定风险收益特征。

Smart Beta策略的核心逻辑可以归纳为“因子驱动、规模先行”。基于金融学中被验证的有效因子，如价值、成长、低波动、质量、动量等，通过预设规则筛选或加权成分股。例如，低波动因子聚焦股价稳定的标的，红利因子偏爱高分红公司，自由现金流因子筛选高自由现金流的企业。这种方法既保持了被动投资的低成本、高分散优势，又针对性捕捉市场中长期存在的 “因子溢价”。

（二）自由现金流策略和红利策略有哪些区别？

高自由现金流选股策略在国内是一个崭新策略，2024年以前无相关指数发布。为了方便投资者理解，自由现金流策略一经出道便和红利策略进行捆绑比较，这两者之间究竟有哪些异同？是否存在替代关系？

简单来讲，自由现金流是企业分红和回购的基础，是“红利之源“。对于任何一家公司来说，现金是最有用的。管理层如果有多余的可支配的现金，可以用来回购股票、分红、或者去市场上并购其他公司。自由现金流越多，说明公司吸的金比花掉的金多，有现金盈余，因此可以有更多的能力和资源去推动公司的营收增长。

其实，自由现金流因子在风格上与价值和红利因子存在诸多相似之处。自由现金流策略与红利策略的占优区间基本一致，相对市场在美债实际利率上行、以及私人部门融资增速下行阶段均有不错表现，两指数在价值风格占优时一般能跑赢市场。

但两者之间并非完全替代关系，其关注重点和策略定位略有差异。红利策略天然会向银行、煤炭等行业倾斜，而由于自由现金流的计算方式，地产金融行业不会出现在成份股中。

总的来说，红利指数侧重于企业已实现的现金分红，更加反映当前盈利的稳定性及分红意愿，适合偏好稳健收益、注重防御能力的收入型投资者。而自由现金流指数则聚焦于企业的内生增长能力，即企业通过经营活动持续产生现金流的能力，强调财务健康与可持续性，更契合追求长期成长与资本增值的投资者需求。

（三）为什么当前我们更重视自由现金流策略？

一句话讲，投资策略的选择需要契合经济周期及企业发展的阶段。

自由现金流策略一般适用于企业增长较为稳定，产品渗透率相对较高的阶段。此时企业大规模投入资本开支的阶段已经过去，因此稳健的自由现金流更能衡量企业的价值。企业如果拥有较高稳健的现金流，不仅代表其有较强的分红能力，也表示企业可以进行回购或再投资。

一方面，国内从增量转入存量经济，高质量发展更重稳定的自由现金流支配。近年来，中国经济发展模式经历了根本性转变，房地产市场逐渐趋于平衡，地方政府债务增长受到限制。中国经济开始摒弃依赖债务扩张、传统地产和基建的模式，转而依赖消费、科技和新型生产力的高质量发展，企业也从追求规模走向追求真实利润和自由现金流。

另一方面，从长期来看，自由现金流策略表现更佳。具体表现在自由现金流对周期股具有一定的择时效果，且在变化上较周期股的表现有小幅的提前量。其中较为典型的是在 2021年相比能源行业对全A的超额积累提速，能源行业的权重占比也保持同步、甚至有小幅领先的快速增长，而在2024年能源行业表现显出颓势，超额回撤的初期，能源行业的权重占比快速下降，大踏步的减少周期股数量，减少了来自能源行业的下跌损失。

数据来源：Wind，2015.01.01至2024.12.31，以上指数业绩计算均采用全收益指数（考虑了分红再投资收益的影响）。国证自由现金流指数基日为2012.12.31，深圳证券信息有限公司于2024.8.15对指数进行修订，自基日以来完整会计年度(2013-2024)涨跌幅为-3.03%、56.78%、16.71%、-1.74%、32.06%、-14.73%、17.69%、13.05%、49.15%、5.95%、28.92%、32.44%，指数过往业绩不预示未来表现，不构成投资建议。

相关ETF：自由现金流ETF（159201）

（1）同标的指数规模最大 （2）最低费率一档 （3）跟踪指数连续6年正收益

数据来源：Wind，华夏基金、国金证券、招商证券、平安证券、申万宏源证券，截至2024/4/17，基金规模不代表业绩水平，规模数据为时点数据，不具备长期参考价值

以上观点仅供参考，本资料仅为服务信息不作为个股推荐，不构成对投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资需谨慎。国证自由现金流指数2019-2024年完整会计年度业绩为：13.56%、9.12%、43.81%、1.53%、21.87%、28.07%。指数历史业绩不预示基金产品未来表现本资料仅为服务信息，不作为个股推荐，不构成对于投资者的实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。