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智通财经网 2025-04-07 15:14 1.5w阅读
国证国际发布研究报告称,维持滨海投资(02886)“买入”评级,公司股息率较为吸引,给予2025年P/E为7.8x,对应目标价1.36港元。公司的燃气销气量增速指引仍然高于行业平均水平,叠加毛差进一步恢复以及接驳业务的企稳预期,预计2025E/2026E/2027E 收入分别为65.09/68.78/72.68亿港元,同比+0.5%/+5.7%/+5.7%;归母净利润分别为2.37/2.64/2.78亿港元,同比+18.8%/+11.3%/+5.5%。
国证国际主要观点如下:
气量增长符合行业趋势,毛差下半年恢复较快。
公司实现销气总量25.15亿方(yoy+13%),其中管道天然气销售17.14亿方(yoy+6.5%),管输气8.01亿方(yoy+32%)。符合行业增长趋势,但略微不及指引。主要是受暖冬影响较大,影响了销量达3600万方以及气贸6400万方。公司预计25年能够实现总销气量27亿方,同比+9%,当中管销气量约19亿方,同比+9%,管输气量保持稳定。
公司24年实现综合毛差0.41元/方,同比下降0.06元/方。当中下半年城镇燃气毛差大幅修复,达0.58元/立方米,主要是上游结构的调整带来的正向影响。预计25年公司的气源采购策略将继续发挥优势,毛差继续呈现修复态势。公司指引25年城镇毛差0.52元/方,同比上涨0.04元/方。
接驳业务有望企稳,增值业务提供增长动力。
公司24年新增接驳7万户,主要受房地产市场下行影响。预计2025年新增接驳户数能够同比持平,接驳业务有望企稳。增值服务业务24年实现毛利5470万港元,同比上升9.6%,近四年复合年增长率约42%。随着公司增值业务自主品牌泰悦佳的推广销售,增值业务有望实现高速增长,毛利率也有望进一步提升。25年预计增值业务毛利继续实现双位数增长。
有息负债减少,长期分红回报股东。
公司24年有息负债减少5.7亿,债务结构优化。25年公司将继续优化债务结构,预计全年融资成本下降2000万人民币。公司坚持回报股东,计划2025-2027年在每股0.076港元的派息基础上,未来三年每年提升不低于10%。公司的分红指引以DPS为基础,有利于保障股东每年分红派息的绝对值,目前的股息率达7%,较为吸引。
风险提示:天然气成本快速上行,需求不及预期,经济增速不及预期。
来源:智通财经网
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