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国信证券:关税政策终结美国两年多牛市 看好港股云计算、新消费与红利方向

智通财经网 2025-04-03 17:34 1.3w阅读

国信证券发布研报称,对关税的担忧已经改变了美股的长期预期,该行认为美股已经终结了始自2022年10月以来的牛市行情。后续来看,倘若原油价格二季度出现了加速上行,则滞胀的风险将提升。从投资方向看,在港股领域,云计算、新能源车与零部件、新消费与医药、红利方向以及业绩上修标的池等值得关注;在A股方面,二季度有望从情绪驱动转向业绩驱动,低位补涨及业绩相对较好的板块将逐步占优。

国信证券主要观点如下:

关税政策终结美国两年多的牛市

随着特朗普关税政策的出台,市场逐渐意识到其政策实施并不以美国经济、通货膨胀和股市为出发点,而降低财政赤字是当前特朗普政府的首要考虑,这种情形对股市的冲击比此前预期的要大。尽管美国企业盈利与时薪都指向后续还有反弹,但对关税的担忧已经改变了美股的长期预期,该行认为美股已经终结了始自2022年10月以来的牛市行情。

尽管市场目前交易的是衰退,但二季度仍需观察原油价格的走势。倘若原油价格二季度出现了加速上行,则滞胀的风险将提升。滞胀与衰退的区别是:前者通胀将在触及3.0之后近一步抬升至不可控状态,后者则是突破3.0之后伴随衰退逐步回落。

国内经济指标逐步好转

国内社融数据持续同比提升,PPI环比亦有明显改善,一线房地产价格持续修复。由于回顾A股春季行情,指数上涨与企业盈利呈现负相关,该行认为二季度A股将从情绪驱动转向业绩驱动,即低位补涨,以及业绩相对较好的板块会逐步占优。

港股受到冲击有限,看好云计算、新消费与红利方向

美国关税政策为全球经济、股市带来巨大的不确定性,这可能会导致在二季度港股将从一季度的上涨转向震荡。该行预期国内的货币、财政政策将持续发力,将AI、大消费来对冲外部冲击。板块方面,该行倾向将从普遍上涨转向分化:

1、云计算方向:随着DeepSeek在诸多企业的部署,云计算将是最直接收益的方向,期待一季度财报中有亮眼的表现;

2、新能源车与零部件:中国新能源车高速增长已经进入到了第10个年头,形成了一批具有全球竞争力的优质企业,其产品力、性价比都具有明显的优势,且增速依然在一级行业中是最快的;

3、新消费与医药:区别于白酒,新消费的特点是具备广大的年轻粉丝,通过网络传播,良好的全球扩张潜力;医药板块则是在下跌3年后,利空出尽,目前已经在估值修复的路上;

4、红利方向:保险业绩上修较为清晰,运营商、银行、公共事业业绩稳定,国债经历了2个月的调整后,伴随降准降息预期有反弹的需要,因此类债券资产也将同步受益;

5、业绩上修标的池:最近一段时间港股业绩上修比例约为51%,在多个行业中出现了行业的内部分化而非整体上修;由于港股的上涨始终与业绩强相关,应关注业绩上修标的池。

风险提示:地缘政治的不确定性,美国关税政策的不确定性,海外降息幅度的不确定性,部分行业竞争格局的不确定性。

来源:智通财经网

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