国海证券发布研报称，短期来看，铝行业逐步进入需求旺季，下游消费提升，库存拐点基本明确，铝价强势上涨，后续有望迎来持续的“去库+涨价”。而氧化铝方面，随着铝土矿进口量提升和氧化铝产能投放，氧化铝供需逐步走向宽松，价格低位震荡;考虑长期氧化铝产能增长，远期价格将维持在较低水平。随着需求旺季深入，铝价或有更强势表现，电解铝环节盈利有望持续向上，关注板块投资机会。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注中国宏桥(01378)、神火股份(000933.SZ)、天山铝业(002532.SZ)及云铝股份(000807.SZ)。

国海证券主要观点如下：

宏观：本周(3月3日-3月7日，下同)宏观面多空交织，国内宏观利好旋律不变，海外贸易壁垒增加，但其不确定性较强。海外贸易摩擦加剧，自特朗普宣布加征关税后，美国中西部地区铝升水已冲破900美金/吨，终端采购成本大幅增加;特朗普将给通过美加协议进口的汽车一个月关税豁免，特朗普表示与特鲁多通话在“某种程度上”以友好的方式结束，目前美国关税政策不确定性较大，对价格影响较为明显。

国内两会召开，会议指出我国2025年发展主要预期目标：GDP增长5%左右、城镇调查失业率5.5%左右、城镇新增就业1200万人以上、居民消费价格涨幅2%左右;此外，“稳住楼市、股市”第一次被写进《政府工作报告》总要求，整体国内宏观利好的氛围不变，对铝价形成较好支撑。

电解铝:

供应：本周国内电解铝运行产能小增，四川、广西、青海等复产计划有序推进，预计3月底实现全部产能投运，并且2月启槽部分对于产量的贡献也将逐步体现。电解铝行业成本端周内小幅回升，截至3月6日，国内电解铝即时完全平均成本约17446元/吨，周环比增长408元/吨，主因辅料价格涨幅明显。“金三银四”传统旺季预期下，下游开工率回升，出库量持续走强，近一周国内主要消费地出库量为12.83万吨，环比增加0.92万吨;叠加上游厂区库存不断得到消耗，在途货量和周末的到货量也进入了下降的节奏。供需压力同时放缓，国内铝锭库存表现显著好转，二月下旬以来国内累库明显放缓;值得关注的是，周中除佛山、重庆地区持稳外，包括无锡、巩义等主流消费地铝锭均呈现去库状态。截至3月6日，国内电解铝锭社会库存为87.1万吨，较本周一(3月3日)去库1.5万吨，周环比去库0.2万吨。自华东、巩义等地区相继出现去库拐点后，本周国内铝锭的去库拐点已初步出现，较预期提早一周以上。

需求：临近“金三银四”旺季，下游铝加工企业在手订单与开工率处于回升区间，叠加光伏上半年抢装需求，组件厂排产与下单采购量增加，整体给予铝消费支撑。

铝加工：

截至3月6日，国内铝棒社会库存为30.41万吨，环比周一(3月3日)减少1.01万吨，铝棒节后的去库拐点已初现维形。值得注意的是，元宵节后下游型材厂开工持续复苏推动出库量回升，近一周5.86万吨的出库量(环比上周增加0.71万吨)再次刷新年内新高。周内型材厂复工进程向好，采购力度有所放大，市场成交较上周活跃。本周国内铝型材行业开工率环比提升2个百分点至54.5%。其中工业型材领域维持高景气运行，龙头企业开工率持续稳居80%高位，整体订单饱和度较高。建材板块方面，头部企业正通过动态调整产品结构应对市场压力，具备多元化产品矩阵的企业展现出更强的抗风险能力。后续仍需关注终端需求修复节奏及区域性产业政策的边际变化。

铝士矿：

本周国产铝土矿市场仍以持稳运行为主，价格暂未出现进一步下跌。进口铝土矿方面，截至2月28日，国内港口铝土矿周度到港总量457.04万吨，较前一周增加136.04万吨;几内亚主要港口铝土矿周度出港总量411.67万吨，较前一周增加65.47万吨;澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量87.54万吨，较前一周增加32.17万吨。价格方面，本周SMM进口铝土矿CIF指数价格周环比下降1.11美元/吨，现报95.15美元/吨。总体上，主流几内亚进口铝土矿买方意向价格低于90美元/吨，持货商少量出现90-95美元/吨报价，几内亚铝土矿CIF价格本周小幅下调2美元/吨至93美元/吨。短期内，由于前期几内亚铝土矿发运量处于相对高位，国内铝土矿周均到港或较前几个月出现增加;而氧化铝高成本压力下，氧化铝厂对于铝土矿高价的接受意愿低，短期内铝土矿或偏弱运行为主。

氧化铝：

海外方面，截至3月6日，西澳FOB氧化铝价格为472美元/吨，折合国内主流港口对外售价约4,114元/吨左右，高于国内氧化铝价格733元/吨，氧化铝进口窗口维持关闭状态。本周共询得三笔新的海外氧化铝现货成交：2月28日，东澳成交3万吨，FOB价为468美元/吨，4月下旬船期;巴西成交3万吨，FOB价480美元/吨，4月上旬船期;印度成交6船共计18万吨现货，成交价格为LME铝价(伦铝现货月均价)的17.15%,计价期为M-1,4至9月船期。海外市场成交价格进一步下跌，国内氧化铝出口窗口关闭。

国内市场方面，截至3月6日，全国氧化铝周度开工率较上周持平在84.84%。周期内，氧化铝现货成交清淡，现货价格持稳运行为主。新疆地区铝厂招标采购部分氧化铝，成交价格为新疆到厂3610元/吨;贵州成交氧化铝现货4000吨，成交价格为3300元/吨。近期氧化铝买卖双方博弈继续，氧化铝现货成交清淡，现货价格持稳运行为主，氧化铝运行产能未闻大规模减产，氧化铝基本面维持小过剩格局，现货价格或维持偏弱运行为主。后续需持续关注氧化铝出口盈亏情况，以及铝土矿价格变动对市场的影响。

预焙阳极：

预焙阳极价格上涨，石油焦价格下跌。截至3月7日，预焙阳极均价为5871.4元/吨，相比于上周上涨1092.0元/吨，周环比增加22.8%;中硫石油焦均价为4850.0元/吨，相比于上周下跌135.0元/吨，周环比下降2.7%。

风险提示：(1)下游需求不及预期风险;(2)政策管控力度超预期风险;(3)电力供应不足风险;(4)供给增加超预期风险;(5)数据更新不及时的风险;(6)汇率波动的风险;(7)重点关注公司业绩不达预期风险。