2025年以来，港股市场备受关注。如何理解港股当下的投资价值？本文将对此探讨。

交易面上，资金行为体现出市场分歧加剧

在交易面上，从资金行为可以看出，市场的分歧在加剧。

2025年1月10日，港股市场卖空比例小幅回落至14.9%，但空头成交量边际上行。市场对于未来走势的分歧加大，空头与多头的博弈加剧，市场波动性可能进一步上升。

在资金面上，香港投资于中国的跨市场ETF资金1月6日至10日净流入85.1亿港币。资金流入能否持续，取决于后续基本面预期与政策环境变化。

图：港股市场卖空比例小幅回落

数据来源：Wind，截至2025年1月13日

图：香港投资于中国的跨市场股票ETF资金1月6日至10日转为大幅净流入

数据来源：Bloomberg，截至2025年1月13日

行情展望：定价转向盈利驱动的过程中，港股有望率先反映

924行情后，港股市场走势与盈利保持着较高的相关性，总体涨幅基本没有脱离基本面。

中期来看，市场核心关注的有几大焦点：第一，国内基本面好转程度（盈利端）；第二，海外降息预期和流动性预期的改善（估值端）。

从这几点来看，港股均具有较高的性价比和较强的弹性。

首先，在盈利端，随着国内经济稳步复苏，各项刺激经济的政策逐步落实，企业盈利有望得到明显改善。

港股市场中聚集了大量优质的中资企业，尤其是科技和消费领域的龙头公司，受益于国内消费回暖和产业升级，其盈利预期持续上调。

其次，在估值端，海外主要经济体面临着增长放缓的压力，市场对其降息预期和流动性改善的预期增强。

全球流动性宽松有望为资本市场带来增量资金。港股市场作为连接国际资本与中国经济的桥梁，估值水平相对较低，具备吸引全球资金的优势。资金面的改善有望进一步推动港股估值修复。

图：港股盈利预期已超过24年初

数据来源：Wind，截至2025年1月17日

图：924以来，港股股价与业绩保持较好相关性

数据来源：Wind，截至2025年1月17日

综合来看，港股表现出较强的盈利预期和较低的估值偏离度，在未来从估值转向盈利驱动的过程中，港股或将率先反映。

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