根据披露的机构调研信息2025年1月26日，泉果基金对上市公司中际旭创进行了调研。

基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为160.40亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益录得16.70%。

截至2025年1月24日，泉果基金近1年回报前6非货币基金业绩表现如下所示：

附调研内容：
一、公司高管对 2024 年度业绩预告的财务情况进行解读1、2024 年 Q4 客户订单旺盛，物料相对紧缺，导致交付有所放缓，因此 Q4 收入总体保持平稳。

    2、Q4 比 Q3 的毛利率增长 1.5%左右，整个年度平均毛利率在 34%左右，季度之间均逐季增长，也比 2023 年同比增长。毛利增长的主要原因是伴随一些重点产品的良率不断提升，所以看到毛利增长明显。

    3、Q4 的费用算是年度最高，包括股权确认、供应商款项确认等。公司预告的归母净利润 46-58亿区间，上年同期 21.7亿，同比增长约 112%-167%。扣非净利润 45-57 亿区间，上年同期 21.2 亿，同比增长约 112%-169%。Q4 有一次性的减值和投资公允价值损失的确认，整体 Q4 净利润比 Q3 有小幅增长。

    二、公司高管介绍 2024 年整体经营情况

    1、2024 年度伴随 AI 数据中心投资需求不断增长，海外客户的算力基础设施建设比 2023 年增长较快，公司作为光模块主力供应商，在 800G 和400G 产品上取得了不错的出货量级和收入。

    2、2024 年下半年存在 EML 短缺的问题，虽然订单需求旺盛，且客户还有加单的情况，但缺料对 Q3 和 Q4 的收入增速带来了一定的影响。

    3、公司在 2024 年完成了对 CSP 客户 800G 光模块的送测和认证，这些CSP 客户在 2024 年主要以 400G 需求为主，2025 年会升级到 800G，其中也包含一定比例的硅光模块。

    4、公司在 2024 年也完成了对重点客户 1.6T 的送测和认证，测试效果非常好，且已在 2024 年 12 月开始少量出货，2025 年还会逐季增加出货。

    三、投资者问答环节

    Q1：近期星际之门计划和一些大客户披露的 AI 方面的开支都很积极，这些新闻跟公司也比较相关，是否有感受到客户传递的这些变化？

    A：公司关注到海外 AI 数据中心建设投入高涨，资本开支比预期更好，这对光模块行业肯定是利好。目前看客户订单是比较饱和的，对于新增的资本开支和光模块需求，预计客户会有一个需求再规划的过程。

    Q2：需求来看 Q1 环比 Q4 的变化预期？

    A：目前订单量环比继续增长，体现的需求旺盛，预计 Q 1 出货量能继续保持增长。

    Q3：Q3 和 Q4 受到 EML 短缺的影响，目前看后续缓解的节奏如何？

    A：预计 2025 年上半年逐步缓解，下半年全面缓解。

    Q4：1.6T 的出货节奏来看，2025 年的具体进展？

    A：预计 1.6T 在 2025 年逐季环比增长。预计二季度出货量会比一季度有明显提升。

    Q5：Q4 的汇兑收益情况，Q3 有部分损失，Q4 是否有大幅度改善？毛利率的 1.5%的正向影响，是否有汇兑的影响？Q4 海外的占比如何？

    A：Q3 因为 9 月下旬有汇率波动带来一些损失，但 Q4 又有了正向的影响，预计汇兑收益影响 1亿左右。Q3的平均汇率在 7.1205，Q4的平均汇率在 7.1236，因此对 Q4 的毛利影响很小，经测算在 0.2%左右，可以忽略。Q4 公司在海外的产能持续提升，出货量也在逐步提升，更多的增量会在 2025 年体现。

    Q6：除了市场关注到的 CSP 客户之外，其他新增客户也处于 400G 到800G 的升级换代阶段，请展望他们的需求和节奏？

    A：2024 年公司收获了一些新增客户，除了传统云厂商之外，新客户们在 AI算力的建设设施的投入也在不断增长，总体规模跟 CSP相比还有些差距，但从增速来看很迅猛。

    Q7：上游出现缺料的情况，供需会有些变化，那么在 2025 年 800G 产品的价格变化会有什么变化？

    A：对于 2025 年刚开始部署 800G 的新客户不存在降价问题；对于去年的老客户继续使用 800G 的情况会有些调价，但幅度不方便透露。

    Q8:前面提到 1.6T 在 2025 年 Q2 开始放量，那么这款产品的大年应该是在 2026 到 2027 年？公司目前在 3.2T 的进度和技术路径的选择？

    A:2025 年有两大重点客户会率先开始用 1.6T，明后年除了这两家重点客户持续使用外，也预计会有其他 CSP 客户开始部署 1.6T。公司目前正在预研 3.2T，还没有看到客户提出 3.2T 的具体需求。

    Q9：公司客户基本是海外客户为主，那么国内客户也在大幅度增加需求，是否我们在国内大客户方面有布局？后续国内客户会当做重点的战略布局么？

    A:公司一直都是国内大客户的主力供应商。市场对公司的理解可能有偏差，以为公司在国内市场份额不足。公司虽然国内市场的收入比例偏少，但并非竞争力所致，而是因为海外和国内两大市场的需求差异所导致的。国内市场也是我们重点布局的，有专门的子公司负责国内市场的开发。

    Q10：2024 年 Q4 的少数股东权益的比例是多少？Q4 的投资损益上的波动与往年有多少的变化？

    A:少数股东损益的比重比较小，影响也很小，年报里会有具体数据披露。Q4 的股权投资损益按照惯例会在年底进行公允价值确认，通过基金间接持有，产生的投资损失大概几千万元，会包含在经常性损益事项里。

    Q11:硅光方案上量后对 EML 的短缺是否会有很好的缓解，这个缓解会体现在什么时间段？硅光产品上游的 FAB 厂流片和物料等会有什么瓶颈么？

    A: 今年 800G 出货中会有一定比例的硅光模块，随着 800G 的出货量逐季提升，硅光的比重也会提升，会在一定程度减缓对 EML 的依赖。目前硅光上游 Fab 流片环节不存在供给瓶颈。

    Q12: 2024 年的 Q4 资产减值大概什么情况？

    A: Q4 有一些资产减值，对一些存货基于预计使用情况做了减值，估计有几千万的计提。

    Q13：公司在 CPO 方面的进展如何？

    A：目前市场对 CPO 这类新技术方向比较关注，担心其会完全替代可插拔光模块。但公司看到，重点客户还会继续使用 1.6T 到 3.2T 可插拔光模块，这也是客户的明确需求。其次，公司非常重视 CPO 的技术方向，正在提前预研和布局，请投资者放心。

    Q14：公司会不会担心随着上游物料紧张缓解，我们后续和客户的价格年降可能也会提高幅度呢？

    A：2025 年原材料准备工作会更充分，上半年就会看到原材料的逐季缓解，硅光模块的上量也会进一步缓解原材料紧张。价格年降问题前面投资者的提问中已回答。

    公司高管结束语：

    2025年我们看到各类客户在 AI算力基础设施上的投资在不断加大，公司也会从各个方面做好准备，在新的一年保持良好增长的态势。感谢投资者们参加本次电话会议，祝大家新春快乐，年后在各个会议场合再见！

    四、会议结束。