2025年1月21日，上海宝济药业股份有限公司（以下简称“宝济药业”）正式向港交所递交了上市申请，拟通过资本市场进一步推动其在生物医药领域的发展。此次IPO的联席保荐人为中信证券和海通国际，这两家实力雄厚的金融机构的加入，为宝济药业的上市之路增添了重要砝码。

宝济药业自2019年成立以来，一直专注于大品种生物药物的研发，致力于通过合成生物技术开发难以生产的重组生物药物。公司通过替代传统从动物器官、血液或尿液中提取的生化产品，或升级现有治疗手段，提升治疗标准。目前，宝济药业已打造出涵盖多个治疗领域的研发管线，包括五项处于临床阶段的在研药物及七项临床前产品。

宝济药业的核心产品包括KJ017、KJ103和SJ02。其中，KJ017是一种高度糖基化的重组人透明质酸酶，用于实现联用药物的快速、大容量皮下给药；KJ103是一种创新性重组免疫球蛋白G（IgG）降解酶，用于治疗多种免疫性疾病；SJ02则是一种长效重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白，用于辅助生殖领域的控制性卵巢刺激。这些产品均处于中国后期临床阶段或NDA注册阶段。

尽管宝济药业在技术研发和产品开发方面取得了显著进展，但其财务表现仍面临挑战。招股书显示，宝济药业目前尚未有任何产品获批进行商业销售，因此在往绩记录期内持续亏损。2023年，公司营收为693万美元，其他收益为1760万元人民币，但研发开支高达1.33亿元人民币，行政开支为4635万元人民币，最终录得净亏损1.6亿元人民币。2024年前9个月，公司营收为444万元人民币，研发开支进一步增加至1.84亿元人民币，行政开支为7805万元人民币，期内亏损扩大至2.63亿元人民币。

宝济药业的亏损主要源于其高额的研发和行政开支。公司在研发上的投入显示出其对技术创新的重视，但这也对其短期财务表现带来了压力。不过，宝济药业在融资方面表现出色。2021年2月，公司完成3.19亿元人民币的A轮融资；2022年3月和8月，分别完成A1轮和B轮融资，融资额分别为5000万元和5.85亿元人民币。2024年7月和12月，公司又分别完成4.26亿元人民币的C轮融资和4500万元人民币的C+轮融资。C轮及C+轮融资的每股成本均为16.91元人民币，投后估值达到48.71亿元人民币。

宝济药业的股东阵容包括方圆资本、东方富海等知名投资机构。IPO前，公司创始人刘彦君博士持股21.21%，王征女士持股7.81%，谭靖伟持股5.21%，三人合计控制公司34.23%的股权。其他重要股东还包括晟德大药厂旗下的CenterLab（持股13.85%）、方圆资本（持股7.52%）和上海生物医药产业股权投资基金管理有限公司旗下的SHC（持股4.11%）。

宝济药业此次冲刺港股IPO，不仅是其发展的重要里程碑，也是其在生物医药领域进一步拓展的关键一步。公司在合成生物技术领域的创新能力和强大的研发管线，使其在未来的市场竞争中具有一定的优势。然而，持续的亏损和高额的研发投入也对其资金链和盈利能力提出了挑战。投资者在关注其技术创新和市场潜力的同时，也需要警惕其财务风险和市场竞争压力。

宝济药业的上市之路能否打破“烧钱”魔咒，实现商业化的成功，仍需时间的检验。