近日，汤姆猫(300459.SZ)发布2024年年度业绩预告，预计2024年归母净利润亏损6.6亿元-8.6亿元，扣非净利润亏损6.7亿元-8.7亿元，公司已连续两年出现亏损。

证券之星注意到，公司亏损背后与其早年间激进并购扩张有关，接连的并购导致其商誉不断走高，最终遭到反噬。同时，诞生多年的汤姆猫IP已经逐渐“老化”，公司的支柱业务增长乏力。目前，汤姆猫正大力推进AI创新业务，并推出相关产品，但AI业务含金量待考。不仅如此，身披40多个热门概念的汤姆猫似乎在市场遇冷，股票遭遇流拍。

支柱业务收入下滑，AI业务成效待考

公开资料显示，汤姆猫于2015年在创业板成功上市，其上市主业为精细化工材料业务。2016年，公司通过收购杭州哲信和每日给力，成功切入移动互联网文化产业；2018年，公司通过收购持有Outfit7 100%的股权，拿下爆款IP“会说话的汤姆猫”。

目前，公司围绕该款IP稳步推进线上移动应用、动漫影视等传统互联网业务，以及线下衍生品、IP授权、亲子主题乐园等实体业务，并大力推进AI创新业务。

在核心游戏业务方面，公司在2024年上线了主力IP游戏产品《我的汉克狗：海岛》《汤姆猫闯乐园》等产品，此外积极推进《金杰猫启蒙乐园》《汤姆猫小镇》《汤姆猫总动员2》等新产品的测试、研发等工作。

证券之星注意到，在游戏发行业务上，此前受国内游戏版号审批趋严，实际发放版号数量有所减少所致，公司该业务在2019年同比下滑超6成，营收占比也随之下降。近年来，随着版号发放趋于常态化，公司的游戏业务并未有所回暖，在2024年上半年游戏发行业务同比下滑29.23%，营收已不足1亿元。

目前，汤姆猫更像是披着游戏公司外皮的广告公司。在广告业务上，公司主要通过移动应用产品的内置广告和应用内购获取收入。2024年上半年，广告业务为公司贡献了超7成的收入。

不过，公司的广告业务同样不容乐观。2022年、2023年以及2024年上半年，其广告收入分别同比下滑16.76%、15.98%、16.29%，呈逐年下滑的趋势。公司在2024年业绩预告中也提及，受广告业务市场的广告需求和客单价下滑、竞争加剧、客户广告竞价机制改革等综合因素影响，公司业务收入、净利润比上一年度有所下滑。

在上述两大核心业务营收失速的背景下，汤姆猫瞄向了AI机器人赛道，于2024年12月下旬上线售卖汤姆猫AI语音情感陪伴机器人，因该产品在本年度年底上市，尚未对公司收入与利润产生重大贡献。

有分析指出，汤姆猫AI陪伴机器人存在功能单一、缺乏差异化竞争的问题，其可动部位仅限头部，在情感表达上依赖眼睛的变化。尽管官方宣称设计了20余种眼睛款式，但整体面雕设计欠缺亮点，且在情感交流上的实际效果尚未得到验证。

遭商誉反噬，陷入亏损泥潭

盈利能力方面，汤姆猫更是连续两年处于亏损状态。公司在2024年的亏损主要受Q4的拖累，公司在Q1-Q3的归母净利润虽同比均出现下滑，但尚在盈利中。经计算，公司在Q4预计归母净利润的亏损金额在7.43亿元-9.43亿元。

公司亏损主要受计提资产减值准备的影响，公司在2024年预计计提资产减值准备约7.6亿元至9.6亿元，所涉减值资产主要为公司收购Outfit7、每日给力时形成的部分商誉，以及部分公司长期股权投资。

汤姆猫早年因多起大手笔并购积累了数额较大的商誉资产。2018年末，公司的商誉达到了63.77亿元的峰值，占总资产的比例近5成。其中，Outfit7、杭州哲信以及每日给力所产生的商誉分别为36.51亿元、23.2亿元、2.7亿元。

商誉过高终成隐患。在2019年，因收购的杭州哲信承诺期过后业绩变脸，公司在这一年对其形成的商誉金额全额计提。同时，Outfit7也因未完成承诺业绩而被计提了2.62亿元的商誉减值。叠加应收账款坏账准备、存货跌价等损失，公司在这一年巨亏28.23亿元。

随后在2023年，由于Outfit7和每日给力业绩下滑，公司对上述两个公司计提商誉减值共计9.68亿元，其中Outfit7为7.9亿元。计提之后，公司商誉占总资产的比例仍居高不下。截至2024年6月末，公司商誉金额为26.79亿元，约占总资产的50%。

此外，Outfit7的业绩在2024年上半年呈下滑趋势。报告期内，公司的营收和净利润分别为4.47亿元、1.59亿元，分别同比下滑17%、30%。

热点傍身，股票却遭流拍

证券之星注意到，身披多个热点的汤姆猫，股票却遭遇流拍，该事件引起了市场的关注。

就在2025年1月15日，数据显示，汤姆猫新增小红书概念，理由是2023年年报显示，公司与被授权商合作的潮流服装，上线得物平台后，迅速进入得物平台鞋服榜第六位。在此基础上，公司携手被授权商在得物平台及小红书等社交媒体上发起多个营销与品牌UGC活动，持续提升汤姆猫家族IP的品牌热度。

除了小红书概念之外，公司还身披NFT、元宇宙、ChatGPT、华为、抖音等40多个热门概念。不过，身披多个热点的汤姆猫，在市场上却难觅接盘侠。

证券之星注意到，汤姆猫的控股股东、实际控制人朱志刚以及控股股东的一致行动人平处贸易(原名金科控股)股权质押率高超99.78%。不仅如此，平处贸易所持有的2.12亿股股份已悉数被轮候冻结。

目前，汤姆猫的股票正在被拍卖。据阿里资产拍卖平台的数据显示，汤姆猫的股份被分为4个标的物进行拍卖，起拍价格在1.42亿元至1.94亿元之间，拍卖时间定于2025年1月20日10时至1月21日10时。本次被拍卖的汤姆猫股份为控股股东一致行动人平处贸易所持有，涉及1.51亿股股份，占平处贸易所持股份的71.58%，占公司总股本的4.31%。

证券之星注意到，在此前的1月7日，汤姆猫的股票也曾被拍卖，拍卖标的同样为4个股权标的，起拍价均超过1亿元，涉及超过8000万股股份。此次被拍卖的汤姆猫股份的持有者，为公司第二大股东王健，也是公司的前董事长。经过24小时的拍卖后，上述股票因无人出价而遭遇流拍。

有市场分析人士认为，股票流拍意味着市场对该股票缺乏足够的购买意愿。这种情况往往反映出投资者对公司的前景、财务状况或行业发展趋势不看好。(本文首发证券之星，作者|李若菡)