近日，乳企麦趣尔(002719.SZ)发布2024年业绩预告，公司预计归母净利润较上年同期进一步下滑，亏损1.5亿元—2.2亿元，比上年同期下降54.48%—126.57%；扣非后的净利润预计亏损1.45亿元—2.1亿元，比上年同期下降47.07%—113%。这也意味着，公司净利润将连续三年出现亏损。

值得注意，根据交易所2024年4月发布的“退市新规”，财务类退市的规则包括连续两年利润为负且营收低于三亿元。就麦趣尔目前状况而言，其营收规模暂时未达退市红线。但证券之星发现，2022年和2023年，公司营收连续两年下滑，2024年前三季度，公司营收仍未改善，同比下滑11.34%至4.76亿元。而在当前乳企竞争加剧、“丙二醇”事件阴霾仍未挥去，控股股东部分股权还遭遇司法拍卖。一连串的负面事件交织下，麦趣尔能否挽回业绩颓势存在较大不确定性。

连续11个单季度亏损

麦趣尔目前涉及的业务主要为畜牧养殖、乳制品加工、烘焙食品加工、冷冻食品加工及烘焙连锁经营，其中乳制品业务是公司重要收入来源，2021年，公司乳制品业务实现7.33亿元收入，占当期收入比超六成，不过2022年和2023年，受自身负面事件和行业环境等因素影响，乳制品业务的收入占比分别为：55.51%和38.36%。

对于2024年业绩的大幅亏损，麦趣尔解释称，报告期受国内原料奶供需减少，导致的行情下行、市场价格逐渐下降，根据会计准则计提生物资产减值准备。此外公司还表示，优化牛群结构，加大对生物资产的淘汰比例，导致子公司畜牧养殖业务亏损增加。

据了解，为实现全产业链的安全可控，近年国内奶牛养殖规模扩大、奶牛产能增加，但由于市场需求增速放缓，乳制品行业出现供过于求的情况，由此造成原奶价格走低。而上游奶牛养殖由于具有重资产属性，面临较高的养殖成本，下游终端需求不振，双重夹击下，乳企业绩愈发承压，行业竞争也愈发激烈。麦趣尔表示，为应对市场激烈竞争公司乳制品业务持续加大产品促销力度，使营业利润进一步下降，最终导致销售额和毛利率同比下滑。

对于乳制品行业的未来走势，中信证券在发布的研报中认为，展望2024Q4，春节错期以及渠道持续健康下，预计乳制品板块Q4有望较Q3进一步改善，同时看好2025H2原奶周期触底回升下，乳制品板块向上盈利弹性。

2022年第二季度至2024年第三季度，麦趣尔已经连续10个单季度归母净利润出现亏损，以公司发布的业绩预告推算，麦趣尔2024年第四季度归母净利仍未走出亏损的泥沼。

“丙二醇”事件负面影响仍在

据证券之星观察，公司业绩下滑，除行业因素之外，还与其尚未摆脱2022年“丙二醇”事件产生的负面影响有关。

2022年6月，昌吉市市场监督管理局收到国家食品安全抽检信息系统平台推送浙江省丽水市庆元县市场监督管理局检验报告，检验结果为麦趣尔2批次纯牛奶含有丙二醇，为不合格食品。此后据麦趣尔所在的当地市场监管部门调查，麦趣尔纯牛奶中检出丙二醇为企业在生产过程中超范围使用食品添加剂香精所致。对此，昌吉市市场监督管理局没收麦趣尔违法所得36.02万元并没收全部不合格纯牛奶产品，并对其罚款7315.10万元。

受“丙二醇”事件影响，2022年麦趣尔营收同比下滑13.71%，归母净利润由盈转亏，巨亏3.5亿元。

在“丙二醇”事件爆发前，麦趣尔借助线上营销，通过加大与头部主播合作等方式，逐渐获得了外界的关注，“麦趣尔”也一度被贴上“网红奶”的标签。伴随着“丙二醇”事件的发生，相较于业绩受到冲击，更棘手的是如何重塑消费者对品牌的信任。

2023年，乳制品行业需求增长放缓叠加自身负面事件冲击，麦趣尔产品销量大幅下滑，其中线上平台销量严重下滑，为此在这一年，公司投入了较往年更多的促销及市场费用，在促销方面，公司给予了渠道客户更大力度折扣促销活动，其中2023年乳制品赠品达5710万元，由此促销活动费用同比增长46%。

2023年，麦趣尔的收入为7.09亿元，同比下滑28.32%，归母净利润为亏损9709.85万元。一定程度上，公司通过加大促销，阻止了净利润的进一步恶化，但拓客促销及市场投入也使成本大幅增加，压缩了毛利空间，2023年，公司乳制品板块的毛利率仅剩0.3%，毛利率水平显著低于同行业平均水平。2024年上半年，麦趣尔乳制品板块的毛利率已经跌至负10.41%。

尽管麦趣尔实施了更大力度的折扣促销策略，意图重拾消费者的信赖，然而在原奶价格不断下行、市场竞争愈发激烈的当下，麦趣尔要想挽回消费者的信任，显然还需付出更多努力。2022年、2023年以及2024年上半年公司，公司乳制品收入一直未见好转，对应收入分别为：5.49亿元、2.72亿元和1.06亿元，较上年同期分别下降：25.03%、50.51%和19.05%。

存较大资金压力

证券之星注意到，成本端的攀升叠加收入端的萎缩，公司的流动性风险也在增加。2023年，麦趣尔货币资金期末余额为6995.67万元，较期初大幅下降61.53%，公司解释称，收入规模下降缩小的同时，进行了3399万元的饲料储备以及购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金9397.67万元。

2024年前三季度，麦趣尔的货币资金仅为0.26亿元，而有息负债中短期负债和长期负债分别为：1750万元和9352.9万元，公司资产负债率则高达70.47%。另外，公司2024年半年报显示，其在建工程的期末余额为1.16亿元。其中公司的重要在建工程奶牛生态养殖基地建设及扩建项目的预算投入金额为4.12亿元，已投入的预算比例为62.02%，即公司仍需继续投入1.56亿元建设该项目。在主业收入萎缩之下，公司面临的资金压力可见一斑。

除了业绩不振，麦趣尔控股股东麦趣尔集团还深陷与质押式证券回购纠纷。证券之星了解到，2015年麦趣尔集团与东方证券签订股票质押式回购交易协议，由于到期债务未偿还，导致控股股东持有上市公司的部分股权被司法拍卖。

截至2024年10月22日，麦趣尔集团原持有的公司8.52%的股权全部被拍卖完成，麦趣尔集团虽仍是公司控股股东，但持股比例已降至9.86%，麦趣尔集团及其一致行动人合计持有股权比例由25.51%降至16.99%。另据WIND显示，除东方证券外，麦趣尔集团在乌鲁木齐银行众亿支行、新疆金投资产管理、申万宏源证券、上海浦东发展银行乌鲁木齐支行、海通证券处仍有未解押的质押股权，合计数量达6408.05万股，质押日至今(2025年1月20日)的平均跌幅超60%。若到期债务依旧未能偿还，麦趣尔的控制权可能陷入危机之中。(本文首发证券之星，作者|吴凡)