根据披露的机构调研信息2025年1月6日，泉果基金对上市公司温氏股份进行了调研。

基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为175.16亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位。

截至2025年1月6日，泉果基金近1年回报前6非货币基金业绩表现如下所示：

附调研内容：
一、公司生产经营情况介绍

    （一）业绩情况

    2024年，公司主产品销售规模进一步提升，肉猪销售均价同比上升，公司营业收入首次突破千亿元。

    2024年全年，公司实现归母净利润90-95亿元。分业务来看，得益于公司养猪成本持续下降、销售规模增长、价格上升等因素，公司猪业实现盈利82-84亿元。尽管养鸡业务价格同比有所下降，但公司养殖成本下降幅度大于产品价格下降幅度，公司鸡业实现盈利21-23亿元。其他如养鸭、动保、投资和农牧设备等业务发展较好，均实现盈利，合计盈利4-5亿元。需要说明的是，以上归母净利润均已充分考虑年底财产清查损益、结果奖金和股权激励费用计提、猪业合作共享激励（一次性）等特殊事项。该等事项已按照各单位所属分别归集入各业务单位利润。

    （二）畜禽产量

    2024年全年，公司猪鸡销售量创历史新高。公司累计销售肉猪（含毛猪和鲜品）3018万头，外销仔猪114万头，连续三年实现生猪销售年度奋斗目标。肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）销售12.08亿只，其中鲜品销售1.7亿只，同比增加12%，预制菜（熟食）近1400万只。肉鸭（含毛鸭和鲜品）近5100万只。

    （三）主要产业情况

    1.猪业

    四季度，公司继续强抓基础生产管理和重大疫病防控等工作，疫病防控效果处于2021年以来最优水平，核心生产指标持续改善，同时叠加饲料原料价格下降等影响，公司养殖成本同比较大幅度下降。

    截至年末，公司能繁母猪约174万头，后备母猪较为充足。第四季度，公司猪苗生产成本控制在300元/头以内，肉猪上市率提升至93%以上。

    年内，公司持续开展降本增效专项行动，养猪成本控制较为理想。第四季度，公司肉猪养殖综合成本为7元/斤。与三季度同口径相比，在不考虑年底特殊事项影响的基础上，四季度肉猪养殖综合成本为6.7元/斤左右，季度环比下降0.2元/斤。

    2024年全年，公司肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤，实现公司制定的年度奋斗目标。同时，公司肉猪售价一般比同行较高。综上，当前公司单头盈利水平在行业中优势有所提升。

    为满足未来出栏规划，公司多措并举增加养殖资源。截至目前，公司肉猪有效饲养能力已提升至3800万头以上。公司初步制定2025年肉猪（含毛猪和鲜品）销售目标约3300-3500万头，全年平均肉猪养殖综合成本奋斗目标为6.5元/斤。

    2.禽业

    2024年，尽管肉鸡销售价格同比略降，但公司鸡业生产持续保持高水平稳定，肉鸡销售数量同比增长，叠加饲料原料价格下降，公司养殖成本同比较大幅度下降，实现较好盈利。

    四季度，公司肉鸡养殖上市率提升至95.3%，为公司近几年最好水平，料肉比降至2.78。

    公司毛鸡出栏成本稳中有降。第四季度，公司毛鸡出栏完全成本降至5.7元/斤，环比下降0.3元/斤左右。2024年全年，公司毛鸡出栏完全成本降至6元/斤左右，同比降低0.8元/斤，实现年度成本控制目标。

    公司稳步推进禽业转型升级，丰富品种和产品形态，拓宽业务范围，提升成长空间。2024年，公司鸡蛋、预制菜（熟食）、鸽子、白羽鸡苗等业务均实现盈利。

    未来，公司希望肉鸡产品销售实现稳定增长，公司初步制定2025年肉鸡销售量同比增加5%或以上。

    （四）资产负债表修复和固定资产投资情况

    2024年末，公司资产负债率已降至53%左右，比上年末下降8%。当前公司资金储备较为充裕，公司将继续降低负债率，保障生产经营长期稳定。

    2024年，公司固定资产投资合计30-40亿元。基于公司当前产能资源、未来出栏规划、当前市场行情和对未来市场行情的判断，公司制定2025年固定资产投资规划为50亿元左右。

    （五）市值管理和股东回报情况

    为增强投资者信心，2024年9月，公司发布9-18亿元股份回购方案，并已于12月31日前实施回购6亿元，彰显公司长期发展信心。为更好回报股东，2024年公司已实施两次现金分红，合计分红16.6亿元（含税）。

    二、Q&A

    （一）养猪业务

    1.请问公司未来肉猪出栏量如何规划？

    答：未来，公司会以“提质稳速、盈利优先”为基本原则，稳步提升肉猪出栏量。

    2.请问公司2025年能繁母猪数量增长的规划如何？

    答：公司初步规划2025年末能繁母猪数量达到180万头左右。公司不会过度考虑能繁母猪的数量，而是重点从能繁母猪的质量入手，通过提升单产水平来提升产出量。

    3.请问公司今年三个养猪事业部之间成本差异情况？

    答：2024年，公司三个养猪事业部相互学习、你追我赶、齐头并进，形成了良好的合作与竞争关系，事业部之间肉猪养殖综合成本基本持平。尤其是疫病防控方面，经过近几年的摸索和实践，公司不断提高认知，完善防疫硬件，强抓执行落实，防控效果有了较为明显的进步。

    4.请问公司今年冬季疫病防控情况如何？

    答：今年冬季，公司疫病防控效果较好，生产较为稳定，相比2023年冬季有较大幅度改善。

    5.公司2024年开始外销仔猪，请问未来是否会将外销仔猪作为一种常规的销售模式？

    答：目前公司仍以肉猪育肥销售为主，暂不会将大量外售仔猪作为工作重点。但公司也会积极拓宽仔猪销售渠道，根据各区域市场的阶段性需求情况，适量增长外销仔猪数量。6.请问公司如何看待行业抢夺优质合作农户资源的现象？

    答：公司当前合作农户队伍较为稳定。一直以来，公司深入践行“精诚合作，齐创美满生活”的企业核心文化理念，与各利益相关方友好合作与分享。公司积极推动优化利益分配机制，完善合作农户绑定政策，增强合作农户队伍稳定性，如为合作农户提供更多的服务和指导、创新性为合作农户购买保险、为优秀合作农户发放猪业合作共享激励等方式，与合作农户深度绑定，进而稳定农户队伍。

    7.请问公司如何预期2025年猪价走势？

    答：猪价走势较难精确预测。对公司而言，公司不过度关注猪价波动，更多依靠内部管理，坚持成本领先战略，获取合理的利润。公司希望养殖成本能够持续保持在行业第一梯队，乃至第一梯队中领先的位置，这是公司生产经营管理的重要目标。

    8.请问在当前猪周期变化的情况下，公司如何保持企业的发展？

    答：长期来看，畜禽养殖行业一定有合理利润。公司一直致力于成本管理，将通过数字化、智能化、技术创新和精益管理等手段，持续降低公司生产成本，确保公司养殖成本处于行业第一梯队。

    （二）其他方面

    1.请问公司是否有新的股东回报规划指引？

    答：公司历来高度重视股东回报。自2025年底上市9年来，公司共实施现金分红13次，仅2021年因为亏损未进行现金分红外，其他年份均进行分红（2023年尽管公司亏损，仍进行分红），累计现金分红金额268亿元，分红率超60%。若仅考虑盈利年份的现金分红，公司分红率超40%。

    总体而言，在盈利年份，在保证公司资金安全和未来发展需求的前提下，公司基本上都会进行现金分红，积极回报投资者。

    2.请问公司在前沿科技方面有哪些投入？公司研发人员占总人数比例为多少？答：一直以来，公司高度重视科研创新，构建了较为科学完善的科研体系。近期公司成立创新委员会，完成创新顶层设计和人才储备，持续开展“强技提质”大行动，用科技和创新赋能企业持续发展。目前公司内部均有立项和布局各项前沿科技，并持续推动技术应用和转化。

    近三年来，公司研发团队人员数量稳定增长，高学历人才稳定增加。截至到2023年末，公司研发人员有1694人，占公司总人数的3.20%，其中硕士学历及以上有433人。

    3.作为在温氏工作20多年的老将，请问您心目中的温氏是什么样子？您觉得未来的温氏会往什么方向发展？

    答：我在温氏系各个平台工作已有24年。一直以来，公司积极践行“精诚合作，齐创美满生活”的企业文化核心理念，并随着时代不断完善和创新迭代，吸引了一群有抱负、有才能的人才留在温氏事业平台。尽管公司位置较为偏僻，且从事畜牧养殖行业，但温氏是一个非常温情、愿意分享、愿意带领全体合作者共同发展的公司。

    温氏能够从一个小农场成长到当前千亿营收规模的农牧龙头企业，不断做大做强，这与公司愿意分享的企业文化理念密切相关。在这种企业文化熏陶和引领下，公司上下齐心协力，员工充分发挥主观能动性，愿意在温氏的平台上贡献自己的力量，让大家获得满满的参与感、获得感、安全感、荣誉感和成就感。我相信，有这样的企业文化引领，我们温氏人对公司的未来发展前景充满信心。

    三、简要总结

    作为一家负责任的上市公司，公司在生产经营管理上有较为深厚的基础，这些在未来都会逐步转化为企业竞争力。温氏成立40多年来，历经风雨，但这些风雨会进一步强化企业自身的免疫能力，进一步提升企业的核心竞争力。未来，希望大家一起共同维护好这个平台，共同促进温氏成为更具有社会责任感、能够持续为社会创造价值的企业