文/乐居财经 徐酒眠

几个月前，宣布亏损6亿“退货”无锡金沙田60%股权，有市场声音猜测，世茂服务（00873.HK）是不是要放弃环卫赛道了。

但转入新的一年，1月3日，世茂服务公告，拟收购深圳世路源环境有限公司（简称“世路源环境”）33%股权，对价8315.9万元。交易完成后，后者将成为其间接全资附属公司。

值得注意的是，根据公告，世路源环境33%股权的估值约为2.16亿元，世茂服务的这笔收购在此基础上折让约61.6%。同时，此笔收购款项将以原对赌协议下的结欠的业绩抵偿。

换而言之，世茂服务将不会就这笔交易向卖方支付现金，且还将赢回了5141.48万元的赌资。

对赌往事

世路源环境前称为“深圳深兄环境有限公司”，成立于2003年3月，主要在国内从事提供城乡环卫一体化服务。前几年，物企争相布局环卫赛道，世茂服务的第一颗棋下注的就是这家环卫公司。

2021年4月19日，世茂服务宣布，其间接全资附属公司世茂天成物业服务集团有限公司（简称“世茂天成”），将从钟伟平、钟志平两兄弟手中收购世路源环境67%股权，总对价5.06亿元。

其中4.39亿元为基础代价金额，对应收购PE为12倍，与当时的市场行情接近，是一笔划算的买卖。另外6700万元设置为了可调整部分，即涉及到买卖双方签订的一份业绩对赌：

世路源环境在2021年将实现净利润不低于6120.8万元，年度总收入未来三年（2021年、2022年、2023年）不低于5.66亿元、6.51亿元、7.49亿元，整个业绩承诺期间的收入合共不低于19.66亿元。

若是达成2021年的净利润额，世茂服务将在2021年度业绩审核完毕后支付第四期（最后一期）尾款，否者就需要在收购尾款中根据约定计算公式进行相应扣除，超过尾款金额的部分用其他方式补足。

在当时，这份业绩赌对其实十分被看好。

彼时，城市环卫服务一派欣欣向荣。侨银股份2020年的净利润增速高达197.5%。而2020年，世路源环境的净利润约为5465万元，也较2019年的1302万元激增了320%。

世茂服务与钟伟平、钟志平签订的对赌条款中，2021年不低于6120.8万元净利润额，实际上只需要在2020年的基础上实现11.99%的增长。而完成这一向业绩指标后，后面就不存在代价调整了。

显然，世路源环境的原股东并未能保证对赌业绩。

根据世茂服务披露的财务数据，世路源环境已经连续两年录得亏损，并呈现扩大趋势，2022年、2023年的亏损净额分别为3431万元、5366万元。

“赚回”5141万元

世茂服务披露，收购完成后，世路源环境继续由其原控制人管理，但“由于原控制人的个人财务问题及接受个人事务调查，原控制人一直无专注于管理及发展目标公司，从而导致目标公司于2022年及2023年的业绩大幅下滑。”

为保障自身利益，2023年3月起，世茂服务接手管理世路源环境，并暂停支付原收购事项的最后一期对价，暂停向卖方分派世路源环境的股息。2023年12月，世茂服务对涉及业绩弥偿的订约方发起法律诉讼；2024年2月，进一步对钟伟平、钟志平在世路源环境持有的余下33%股权申请并冻结。

协商的过程似乎并不容易，拉锯到今年才有了结果，而好在的世茂服务赢了。

根据公告，世茂天成及作为此次买方的上海栩茂锐企业管理有限公司，与卖方深圳佳兄投资发展有限公司及世路源原股东订立股权转让协议及和解协议，约定业绩补偿金额总计约2.18亿元，将按照四部分偿付：

1、世茂天成不需要支付最后一起对价，9000万元；

2、卖方必须放弃在世路源环境的股息权益，4257.38万元；

3、卖方以8315.9万元的对价，转让其在世路源环境的33%股权；

4、卖方及原股东钟伟平、钟志平，将在和解协议签订后的5天内向世茂天成支付现金赔偿，200万元。

综合计算下来，世茂服务进一步获得世路源环境剩余33%股权，不仅没花钱，还“赚”回了5141.48万元。

全资控股世路源环境，世茂服务将持续深耕城市环卫市场。2024年上半年，其城市服务收入6.0亿元，占整体收入的15.0%。

据悉，自2023年3月，在世茂服务的管理下，世路源环境业务逐渐恢复，截至2024年6月30日已成功获得19个新项目，总合同金额约3.59亿元，并实现盈利。

截至2024年6月30日，世路源环境除税前后的净利润分别约为1522.6万元、1294.2万元。