2024年12月20日，国债期货集体高开，30年期主力合约涨0.37%，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.03%。

热门ETF方面，30年国债指数ETF（511130）高开高走，盘中涨近1%，成交额近3.5亿元，换手率11.33%，交投活跃。

持续走牛的债市，也引发市场对其“性价比减弱，波动性加大”的担忧。站在当下这个十字路口，债基是否仍值得“上车”？

从公募发行数据来看，近期债基热度攀升。据Wind统计，截至12月16日，月内共有42只基金宣告成立，发行规模合计742.9亿元。其中，债基贡献了80%以上的增量资金。

据业内反馈，当前债基的热销，既有行情的助推，也与债市的“日历效应”有关。

相关指出，2019年以来，债市都会呈现出“年末能赚钱”的日历效应——债券收益率在12月基本上都会呈现明显下行，即价格上升，持有债券的话会多赚到钱。

“12月债市容易赚到资本利得的钱的根本原因，是债市上的机构投资者需要为次年的‘开门红’做准备。”如果顺应产品发行节奏，等到第二年再买债，价格可能已经比较贵了，所以机构通常会在年底就“抢跑”性买入，增加了买盘力量。

从债市走势看，重要期限收益率突破前低，债市在年底持续走牛。经过10~11月的波动，机构策略出现了较多调整，利率曲线水平和形态都发生了较大波动，但随着年底地方债供给压力兑现、会议政策落地，配置压力显现，券商、基金、银行、保险轮流买入。

长城证券在一份研报中指出，当前债券市场的极端情绪和交易内卷行为异常突出，过度抢跑导致传统指标几乎失效，利率点位频繁突破关键位置。

“债市表现已过于激进，我们之前曾强调，如果按降息节奏来定价债市，在没有新的降息情况下，当前十年期国债的合理中枢应该是1.8%到1.9%，因此基本面已被充分计入价格之中，目前市场更多的是由情绪和机构行为驱动。”长城证券表示。

对于债市接下来的行情演绎，在货币政策适度宽松+宽财政细则尚未出台的背景下，债市做多方向不变，下一阶段的较大扰动可能来自一季度基本面数据的开门红以及两会的具体财政力度。