今年以来，债券牛行情的疯狂程度超出市场预料，导致债券收益率不断走低，到本月16日国债30年期收益率从年初2.84%下降至1.96%，10年期国债收益率由年初2.56%一度下降到1.72%。

根本原因还是在于利率持续下行营造出的宽松流动性市场环境，为了更好提振经济，监管层抵住各种外部压力，不断争取给国内营造低利率的货币环境。即使是到现在，继续“适时降息降准”的宽松预期依旧较强。

期间各类机构确实也获得了大量低成本的流动性，但由于市场对未来经济面复苏的信心不足，这些流动性有相当部分没有去到该去的地方（经营，扩投资），反而主动大量涌入国债市场疯狂“空转”，最终形成抱团并推高长债价格，导致了罕见债券疯牛行情。

2024年12月19日，热门ETF方面，30年国债指数ETF（511130）早盘宽幅震荡，截至当前，盘中微涨，成交额近5亿元，换手率14.07%，近20日涨幅近5%。

华西证券表示，债市面临的问题，或在于“抢跑”之后，降息预期定价已较为充分。12月政治局会议定调货币政策从稳健转为适度宽松，市场对货币宽松的预期快速升温。12月以来，10年国债收益率突破2.0%、1.9%、1.8%三大关口，参考利差，降息预期已计入超过20bp。而10-12月DR007的月度平均值介于1.66-1.69%，与当前的10年国债利差仅约5bp，利差过薄是当前债市的困境。接下来出现的情景，可能是降息兑现推动资金利率下行，利差修复以短端下行的方式解决。而降息的时点、幅度又可能取决于外部因素，存在一些不确定性。因而推动利率进一步明显下行，可能需要降息落地之后，市场预期新一轮的货币宽松。