交银国际发布研究报告称，首次覆盖名创优品(09896)，给予“买入”评级，目标价60港元。名创优品于2024年前3季度展现优质的海外拓张速度和成效，辅以公司依托优质设计资源和IP联名而持续提升的产品力，以及持续完善的高效供应链体系助力库存优化，实现长期优质高频上新的节奏，公司未来表现应优于行业。

交银国际主要观点如下：

捕捉双市场之高增长。

公司主要定位于自有品牌生活家居产品市场和潮流玩具市场。其中，自有品牌综合零售通过名创优品品牌贡献了最大的收入。该市场竞争格局分散，全球市场规模在未来三年预计以双位数的复合增速增至868亿美元。名创优品凭借成本优势和独特的商业模式，抢占了市场份额，2024年上半年全球及中国市场份额达到6.7%/18.5%;中国潮玩市场也呈现快速扩张态势，该行预计2024年突破760亿元人民币并延续双位数的规模扩张趋势。市场的多样化推动了盲盒、积木等产品的不断丰富。TOPTOY以多品类整合为主，形成了全产业链优势。展望未来三年，公司收入/利润均有望实现超过20%的增长。

多元门店经营模式因地制宜。

名创优品根据市场环境采用三种门店运营模式，以实现快速扩张。合伙人模式是主要扩张方式;代理模式适用于文化差异大的海外市场;直营模式则用于市场潜力大的地区，以直接触达消费者。截止2024年前3季度，名创优品在112个国家和地区拥有7420间门店，目前三种模式门店占比分别约为六成/三成/一成，内地合伙人模式和海外代理模式门店数量增长显着。展望未来，该行预期合伙人模式持续扩张;下沉市场和海外市场仍以代理模式为主;但直营模式的海外门店数量有望提升。

未来门店有望稳步扩张。

名创优品上半年收入稳健增长，主因门店数量增长所带动。2024全年公司计划新增中国内地名创门店340-450家，海外名创门店550-650家，前3季度公司进度完成约八成，门店扩张稳步推进中。名创优品的产品定位和多元化门店经营模式赢得了市场好评，预计未来在中国市场的收入将继续保持双位数增长。TOPTOY品牌也在悦己消费趋势下实现了良好增长。海外市场方面，名创优品加速布局，未来有望继续维持高双位数增速。该行认为，未来三年公司出海将进一步打开增长空间，海外拓店步伐将持续略快于内地市场。该行预计单店收入和平均门店数量均呈双位数增长趋势，综合来看，未来三年海外收入有望呈现30-40%的亮眼表现，对公司整体收入贡献有望接近50%。