国投证券发布研究报告称，维持理想汽车-W(02015)“买入-A”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为80、154、264亿元，目标价142.58港元。公司11月交付4.9万辆，同比+18.8%，环比-5.3%;24年1-11月，公司累计交付新车44.2万辆，若要完成三季报所披露的全年50.2-51.2万交付指引、12月需交付6万台以上。

国投证券主要观点如下：

该行认为公司11月交付量环比下滑主要原因：

1)竞品增加、市场竞争加剧;2)根据三季报公开业绩会，L6目前产能满足不了订单需求，工厂将在2025年春节加快扩产以满足订单需求。零售数据来看，增程系列来看，11月前三周L6周均销量约6000台、L7/8/9合计周均销量约5578台，11月29日推出全系3年0息方案、有望拉动12月销量向上;纯电产品基本稳定，MEGA周均销量约197台，该行认为随着产品口碑逐渐积累以及超充站布局日益完善，后续销量有望突破。

销售渠道和服务网络持续升级。截至11月底，理想汽车在全国已有零售中心475家，售后维修中心及授权钣喷中心451家，较10月末增加7家

展望：增程系列有望回升，纯电系列销量潜力大。

1)增程系列有望销量回升且销售结构优化：公司聚焦L系列、叠加权益放大，L系列销量有望回升;根据销量公告，11月30万以上/40万以上车型ADMAX订单占比已分别超过70%/80%，11月28日车位到车位已随OTA6.5全量推送、智驾升级有望持续优化销售结构。

2)纯电系列扎实布局，有望开启产品大周期：基建端，截至11月底超充站布局1135个、充电桩5680个，较10月底分别增加131个、770个;车端，公司扎实布局高压快充技术，MEGA产品力强劲，公司扭转思路、按照从0到1节奏经营后，销量有望突破，2025年纯电新品上市后销量潜力大。

风险提示：行业竞争加剧风险、供应链降本不及预期风险、车型上市节奏不及预期等。