第一上海发布研究报告称，维持美团-W(03690)“买入”评级，目标价220港元。公司24Q3业绩表现大超预期，美团核心本地商业盈利能力持续提高，再次验证美团外卖的高壁垒以及本地生活的长期增长潜力。美团业务依然稳健、竞争格局继续改善、公司治理水平不断提高，以及管理层重视股东回报的举措，让美团业务的增长潜力具备可持续性，未来美团外卖和本地生活有望持续释放经营利润。

第一上海主要观点如下：

24Q3业绩大超市场预期：

24Q3收入达936亿元人民币(YoY+22.4%),市场预期917亿元。经营利润137亿元，经营利润率14.6%，经调整净利润128亿，高于机构一致预期的117亿元，经调整净利润率13.7%，主要得益于核心本地商业盈利能力持续提升，运营效率优化及新业务的大幅减亏。公司成本持续优化，努力提高运营成本效率，毛利率同比提升3.3%至38.6%，运营利润率提升10.2%至14.6%。24Q2公司第三季度实现经营现金流入152亿元(YoY+36.0%),前三季度403亿(YoY+33.7%)，持有的现金及现金等价物和理财投资分别为425亿元和917亿元。

核心本地商业盈利持续提升：

24Q3核心本地商业收入694亿元(YoY+20.2%,QoQ+14.3%),经营利润146亿(YoY+44.4%),经营利润率同比提升4%至21.0%。24Q3即时配送交易笔数(餐饮外卖+闪购订单)70.78亿单(YoY+14.5%),日均订单7864万单。其中，闪购日均订单量超1000万单，用户数及交易频次均实现双位数的同比增长。闪购业务业务天花板高，理想情况闪购业务能达到电商大盘10%的渗透率水平，即至少在5万亿GMV市场规模;到店酒旅订单量增长强劲，同比增长超50%，年度交易用户及年度活跃商家数量均创历史新高;美团到店酒旅业务的长期增长性依然稳固。此外，公司升级“神会员”向高质量用户交叉销售酒店间夜，未来计划拓展至全国。