开源证券发布研究报告称，基于即时配送广告货币化率提升且配送成本及补贴优化下UE有望持续改善、社区团购业务减亏好于预期，上调美团-W(03690)2024-2026 non-IFRS净利润预测至435/557/707亿元。外卖壁垒稳固、闪购业务具弹性，到店竞争格局企稳后利润率有望改善、宏观环境复苏有望驱动利润增速上修，维持“买入”评级。

开源证券主要观点如下：

2024Q3业绩超机构一致预期，核心商业利润率及新业务减亏好于预期

2024Q3公司收入935.8亿元，YOY+22.4%，小幅超过机构一致预期(920亿元);non-IFRS净利润128亿元，YOY+124%，超机构一致预期(117亿元)，核心商业利润率同比提升等情况好于预期。(1)核心商业：收入同比增长20.2%，即时配送交易笔数同比增长14.5%，配送服务收入YOY+21%，受益冲减收入补贴减少、更多商家采用平台配送及订单结构变化;到店单量同比增速超过50%。核心商业经营利润率21.0%，同比提升3.5pct，配送UE持续改善;(2)新业务：小象超市及快驴带动收入同比增长28.9%。

即时配送UE有望持续改善，海外业务加大投入

短期看，(1)核心商业：即时配送方面，该行预计单量同比增速受季节性因素影响或略有放缓，广告货币化率持续提升，配送成本及补贴持续优化下利润增速有望快于收入增速、快于单量增速。到店行业竞争局部弱化，到家与到店流量协同、短期投入抢占线下商户及用户心智，利润率环比或有小幅波动。(2)新业务：美团优选方面，Keeta于2024M10上线利雅得，初期或持续投入。配送壁垒稳固，到店格局企稳后利润率有望改善、宏观环境复苏有望驱动利润增速上修。