中金发布研究报告称，维持永利澳门(01128)“跑赢行业”评级，考虑到高端博彩区的建设计划，将2024年和2025年经调整EBITDA预测下调3%和5%至84.91亿港元和85.56亿港元。考虑到行业估值修复，维持目标价为8.8港元。公司3Q24业绩不及一致预期。

中金主要观点如下：

永利澳门于11月4日发布公告公布3Q24业绩：

净收入8.72亿美元，同比上升6%，环比下降2%，恢复至3Q19的81%;经调整物业EBITDA为2.63亿美元，同比上升3%，环比下降6%，恢复至3Q19的87%，低于2.80亿美元的彭博一致预期。该行将永利澳门的表现归因于：1)总博彩收入市场份额环比表现持平(3Q24为12.7%，对比2Q24为12.6%);2)营销返点费用有所上升。

管理层业绩电话会议要点如下：

1) 管理层指出，2024年10月中场投注额保持健康增长(受到十一黄金周期间中场投注额同比增长30%的驱动)，同时直接贵宾转码量表现强劲，酒店入住率达99%;

2) 管理层计划永利澳门及永利皇宫的高端中场博彩区域(主席会Chairman Club)将投入翻新并扩建;

3) 公司预计将于1Q25全面应用智能博彩桌，管理层认为，这将确保公司在竞争激烈的市场环境中，通过更为精准的再投资营销比率，维持当前利润率;

4) 管理层计划Destination美食广场(牌照相关承诺投资项目)将于2025年中开业，同时永利皇宫将增设一个新的演出中心;

5) 管理层预计2024年及2025年总资本开支将在3.50-4.25亿美元区间(此前预计为3.50-5.00亿美元);

6) 管理层预计日均固定运营成本将维持在255万美元(环比持平)。

风险：业务恢复慢于预期;竞争加剧导致市场份额下降。