瑞银发布研报称，基于拥有更高水平合约销售的煤矿商，更能更好应对煤价下行周期，在煤炭股中较偏好合约销售占八成的中国神华(01088)，予投资评级“中性”，目标价由28.5港元上调至35.5港元。此外，该行下调对合约销售占二至三成的兖矿能源(01171)投资评级，由“中性”降至“沽售”，目标价由12.3港元降至8港元。

瑞银表示，相信中国煤炭需求已见顶，今年至2026年热能发电同比增长预计放缓至1%-2%区间，对比去年增长6%，受持续的可再生能源替换影响。该行预计光伏及风电在2026年占中国总发电量20%，对比去年的16%。在非电力下游方面，该行相信冶炼及建筑材料对煤炭的需求亦可能下降，煤化工产品需求将于2026年起恢复。

该行预计明年煤价为每吨800元人民币，相当于同比跌6%，此基于海运煤炭需求减少1,000万吨及海运煤炭的价格支撑。考虑预测2026年及2027年海运煤炭需求减少2,500万及1,500万吨，预期煤价在每吨约700元人民币有支持。