乐居财经 徐迪 10月14日，联合国际授予肥城华裕产业集团有限公司（“肥城华裕”）‘BBB’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了肥城市人民政府（“肥城市政府”）在必要时为肥城华裕提供非常强力支持的高度可能性，这主要考虑到肥城市政府持有肥城华裕的全部股权，肥城华裕作为负责肥城市国有资产运营的重要的的地方投资发展公司的战略重要性，以及肥城市政府与肥城华裕之间的紧密联系，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。此外，如果肥城华裕面临任何经营或财务困境，肥城市政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

展望稳定反映了联合国际对肥城华裕的战略重要性保持不变，以及肥城市政府会继续确保肥城华裕稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：肥城市政府通过肥城市国有资产运营中心（“肥城国资中心”）和肥城市城资控股集团有限公司（“肥城城资控股”）全资持有肥城华裕，是该公司的实际控制人。肥城市政府政府对公司拥有最终决策权和很强的控制和监督，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策。此外，肥城市政府为公司制定了绩效考核政策，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

战略重要性及一致性：肥城华裕作为肥城市重要的地方投资发展公司，主要负责肥城市水务运营，包括供水、污水处理等，并在区域内从事工程建设、玻璃制品生产销售、物流运输、物业管理、融资租赁等业务。集团在促进区域经济社会发展中发挥着重要作用，其业务运营和战略规划与肥城市政府的发展计划保持一致。

持续的政府支持：肥城市政府为肥城华裕提供持续的支持。2023 年及 2024 年上半年，公司获得肥城市政府多轮股权注入，扩大了公司总资产规模。2021 年至 2023 年，公司共获得肥城市政府财政补贴约人民币3,230 万元。鉴于肥城华裕在肥城市的战略重要性，我们预计肥城市政府的支持将保持不变。

肥城华裕财务及流动性状况：由于公司不断获得肥城市政府的注资，公司的总资产从2021年底的人民币18.3亿元，增加至2024年6月底的人民币55.6亿元。同样，公司的总债务从 2021 年底的人民币 5.5 亿元，增加至 2024 年 6 月底的人民币 12.6 亿元。由于肥城市政府的注资，公司的资产规模得到加强，公司的财务杠杆（以总债务/资本化计算）从 2021 年底的 46.0%，下降至 2024 年 6 月底的 20.6%。

肥城华裕的流动性较为紧张。截至2024年6月底，公司的非受限货币资金余额为人民币1.4亿元，未使用的信贷额度为人民币 2,800 万元，而其一年内到期的债务为人民币 3.4 亿元。尽管如此，其债务大部分为银行借款，预计到期后均能收回续作。此外，肥城华裕拥有多种融资渠道，包括银行贷款和潜在债券发行，以支持其债务偿还和业务运营。

肥城市的经济财政状况：肥城市是山东省泰安市的一个县级市，位于泰安市西北部，总面积约1,277平方公里。肥城市近年来经济保持平稳增长，2023年GDP达人民币873亿元，同比增长6.7%。2023年肥城市GDP总量位居泰安市各市区县第一。肥城市政府财政总收入主要来源于一般公共预算收入和转移支付，肥城市政府预算收入由2022年的人民币47亿元，增至2023年的人民币51亿元，税收贡献率由同期的81.8%提升至88.0%。由于专项债务规模大幅上升，其财政债务比率，即政府债务总额/政府综合财力，从 2022 年底的 88.1% 增至2023 年底的 112.6%。