梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（梦金园）近期在港交所更新了招股书，这标志着其多次尝试A股上市后转战港股市场。梦金园主要从事黄金珠宝首饰的批发零售业务，其收入主要依赖于加盟商渠道。值得注意的是，加盟商不仅贡献了大量收入，还持有大量存货，且存货占比远高于收入占比。

随着加盟渠道的增长和黄金价格的持续上涨，梦金园的收入逐年增加，但净利润增长却乏善可陈。2023年，公司收入达到202.1亿元，而股东应占净利润仅为2.3亿元，与前两年相比并未有显著增长。这主要归因于黄金价格上涨导致T+D合约及黄金租赁业务亏损扩大。梦金园通过黄金T+D合约和黄金租赁业务试图规避金价波动风险，但金价持续走高反而加剧了这些业务的亏损。

此外，梦金园的加盟商面临高库存问题。2023年加盟商存货周转天数达到211.6天，到2024年上半年更是增长至337.1天，显示出黄金产品消费信心的下滑。相比之下，梦金园自身的存货周转天数则保持在较低水平。加盟商持有的大量存货价值超过百亿，其存货周转远低于梦金园，这一现象引发了市场对其存货管理策略的关注。

在竞争激烈的珠宝行业中，梦金园与周大生、老凤祥等已上市珠宝连锁公司同台竞技。尽管这些公司在投资收益方面也有亏损，但梦金园因黄金空仓而带来的亏损更为显著，显示出其在期货合约管理上的挑战。

此次转战港股市场，梦金园能否成功实现上市梦想，尚待市场进一步观察。随着金价的波动和市场竞争的加剧，梦金园需要不断优化业务结构、加强风险管理，以应对市场的挑战。

（综合财中社内容）