中金发表报告称，维持石药集团(01093)盈利预测不变，当前股价对应2024/25年市盈率10/9倍，维持“跑赢行业”评级和目标价8.4港元不变，对应2024/25年市盈率14/12倍。据悉，近日石药集团控股子公司石药创新制药(新诺威，300765.SZ)公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的具体方案。

中金研究报告主要内容如下：

石药创新制药拟收购石药百克100%股份。石药创新制药拟以76亿元总对价向维生药业、石药上海和恩必普药业(均为石药集团全资子公司)收购所持有的石药百克(标的公司)合计100%股权，其中发行股份、现金支付的金额分别为68.4/7.6亿元。本次发行价格为20.95元/股，不低于定价基准日(2024年7月25日)前20个交易日的上市公司股票交易均价的80%；发行数量为326,491,646股，占发行后上市公司总股本的18.86%(不考虑募集配套资金)。石药集团在此次交易后，对石药创新(新诺威)的持股比例将从此前的74.42%上升至79.25%。根据公告，本次交易尚需股东大会审议通过，并需深交所审核通过并经中国证监会予以注册。

石药创新有望业绩增厚且创新管线进一步加强，石药系创新平台战略地位进一步凸显。石药百克主要从事长效蛋白药物等创新生物药品的研发和商业化，核心产品津优力是我国第一个拥有自主知识产权的长效重组人粒细胞刺激因子注射液，另有司美格鲁肽、TG103等产品在研。如若本次交易完成，石药创新2023全年/1H24的收入将从25.4/9.7亿元上升至47.9/18.9亿元;归母净利润将从4.3/1.4亿上升至11.6/5.25亿元。根据公告，考虑津优力联盟集采和GLP-1资产研发费用投入，石药百克承诺2024-26年净利润分别不低于4.35/3.93/4.36亿元(2027年不低于5.02亿元，如适用)。今年1月，石药创新制药完成巨石生物51%控股权收购(石药集团旗下聚焦抗体、ADC和mRNA产品研发的全资子公司)。

石药创新拟募集配套资金17.8亿元，方案和时间表待定。根据公告，石药创新制药拟向不超过35名合资格特定对象募集不超过17.8亿元资金。此次募集配套资金方案、定价、时间表等仍待确定。

风险

整合进度不及预期，集采影响超预期，研发失败，竞争格局恶化。