中金发表报告称，维持对阿里巴巴(09988) “跑赢大市”评级，ADR及港股目标价分别为112美元及109港元。中金预测阿里巴巴2025财年第二财季收入同比升6.6%至2,397亿元人民币，符市场预期，估计其经调整EBITA同比下降7.7%至395亿元人民币，低于市场预期，主要来自淘天集团投资增加。本地生活服务、数字媒体及娱乐和其他业务亏损将同比收窄。

该行预测阿里巴巴季内本土零售毛交易总额同比升4%，放缓一定程度上来自引入0.6%基本软件服务费，导致对变现化率敏感交易减少。该行预计该公司客户管理收入同比升2%，展望淘天集团变现化率回稳及在下半财年恢复，亦预期引入微信支付将长远带来超2亿新客户，推动持续的毛交易收入增长。该行预计淘天集团季度经调整EBITA同比跌6%至443亿元人民币，受淘天集团其他业务亏损的基数效应减弱，以及用户体验投资增加所影响。

中金表示，下调对阿里巴巴今明财年收入预测1%，至10,119亿及11,048亿元人民币，主要反映淘天集团收入压力。非公认会计准则股东应占纯利预测亦下调2%及3%，各至1,566亿及1,752亿元人民币，基于在淘天集团的投资。