国盛证券发布研究报告称，维持思摩尔国际(06969)“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为13.5、17.9、22.8亿元。公司公布前三季度业绩：Q1-Q3收入实现83.23亿元(同比+4.0%)，期内全面收益总额10.55亿元(同比-11.7%);单Q3实现收入32.86亿元(同比+14.1%，环比+16.5%)，期内全面收益总额3.30亿元(同比-28.3%、环比-20.4%)。

报告中称，公司自主品牌表现靓丽，海外换弹恢复增长。1)自主品牌Vaporesso：全新数字化运营赋能、高速洞察终端需求，H1成功推出爆款XRO4，目前已在开放式产品中成为市场头部品牌，24H1同比增幅高达71.9%，预计Q3环比延续改善趋势、同比稳健增长。2)封闭式换弹：美国FDA持续加强执法，7月对80家实体零售商发布警告信(未经授权销售ELFBAR和LostMary等产品)并同时对8家零售商采取民事罚款诉讼(未下架非法产品)，8月与财政部拟定新规拒绝未提交追踪号的电子烟产品入境，公司核心客户VUSE拳头产品Alto烟草口味PMTA过审、Njoy薄荷醇过审，合规市场逐步恢复、份额预计保持高位。3)一次性小烟：受制于欧洲监管加强，H1收入同比-18.9%，预计Q3经营有所恢复。

该行表示，公司多年来聚焦底层研发，HNB等领域积累深厚，掌握多项烟具技术路径，拥有差异化产品组合。凭借技术研发优势&多项专利布局，有望持续海内外扩展新客户。此外，公司在雾化医疗、美容、HNB等领域持续加大研发投入。24Q1已成功推出美容品牌Moyal岚至以及第一代雾化美容解决方案(业内首款实现高粘度精华雾化美容仪);2)24H1完成数款针对哮喘&慢阻肺的药物传送装置的开发&生产布局，同时产品研发路径与欧美监管机构达成一致意见，分别进入预临床或注册批次生产阶段。