出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　今年以来，白酒行业景气度不断下行，尤其二季度以来，终端需求明显减弱。在这种情况下，渠道库存开始成为影响白酒企业的显性问题，越来越多上市白酒公司针对核心单品祭出控货大招。

　　6月份贵州茅台带头“控货”，媒体报道，公司取消12瓶装飞天茅台的投放和开箱销售，暂停了陈年茅台、精品茅台发。泸州老窖紧随其后发布52度国窖1573停货通知，五粮液也在控制第八代五粮液的投放。事实上，控货名单上还包含了山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等酒企。

　　从整体来看，上半年上市白酒公司营收增速明显下滑，二季度在控货影响下，不少公司业绩低于预期。二级市场对食品饮料行业二季度的业绩下滑也变得分外敏感，伊利、山西汾酒等公司都因为二季度业绩不及预期遭遇股价大跌。

　　从上市白酒公司来看，二季度有8家公司营收出现下滑，比一季度多出3家。其中洋河股份、天佑德酒、舍得酒业二季度营收增速均由正转负，白酒公司分化正在加深。

　　分价格带来看，上半年高端酒整体保持平稳增长，贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别实现了17.56%、11.3%、15.84%的营收增速。次高端进一步分化，酒鬼酒、舍得酒业掉队。区域龙头则表现出一定的韧性。

　　五粮液销售费用排第一 岩石股份（维权）、酒鬼酒、水井坊销售费用率超30%

　　今年上半年，20家上市白酒公司销售费用总共达到231.85亿元，其中五粮液以53.66亿元的销售费用排第一，其次是古井贡酒和贵州茅台，分别为36.12亿元及26.17亿元。

　　从销售费用率来看，上半年20家上市白酒公司销售费用率中位数为17.1%，比上年同期提升了2.81个百分点。有三家公司销售费用率超过30%，分别为岩石股份（50.62%）、酒鬼酒（34.7%）、水井坊（33.77%）。销售费用率最低的三家公司为贵州茅台（3.14%）、迎驾贡酒（7.99%）、顺鑫农业（8.03%）。

　　具体来看，上半年有9家公司销售费用率在下滑，老白酒、水井坊、今世缘分别下滑3.99个百分点、2.21个百分点、1.45个百分点，排在前三。有11家公司销售费用率在提升，其中皇台酒业、岩石股份、酒鬼酒提升幅度最大，分别提升9.34个百分点、8.81个百分点、7.28个百分点，这三家公司上半年营收均出现大幅下滑，导致销售费用率被动提升。

　　9家公司管理费用率在提升 皇台酒业管理费用率超19%

　　从管理费用率来看，上半年20家上市白酒公司管理费用率中位数为6.55%，提升了0.72个百分点。有6家公司管理费用率超过10%，剔除“暴雷”的岩石股份后，管理费用率最高的是皇台酒业、水井坊、天佑德酒，分别为19.69%、15.35%、12.43%。

　　上半年有9家公司管理费用率在提升，11家公司管理费用率同比下降。管理费用率提升最多的三家公司为岩石股份、酒鬼酒、皇台酒业，分别提升20.52个百分点、3.69个百分点、3.61个百分点。老白干酒、洋河股份管理费用率下降幅度最大。