国盛证券发布研究报告称，阜博集团(03738)持续升级产品与技术，多角度扩展服务领域。考虑到公司上半年业绩表现及研发投入规划，维持“买入”评级。2024H1公司实现营收11.81亿港元，YoY+17.74%。2024H1公司毛利率同比提升3.53pct至42.7%;2024H1公司实现调整后净利润0.64亿港元，YoY+10.67%;实现调整后EBITDA1.96亿港元，YoY+8.26%。

国盛证券主要观点如下：

订阅业务收入稳步增长，内容库渗透率提升。

2024H1公司订阅业务收入5.45亿港元，YoY+16.8%，占总营收比重46.2%。2024年上半年，公司订阅业务服务能力扩展到更多版权品类，客户数量持续增长，内容库渗透率稳步提升，实现全品类版权内容的服务覆盖。公司重点拓展了微短剧、电商、音乐、有声书、播客、图片等新内容领域。

2024年上半年，公司为头部行业机构建设“中国电影全媒体出版营销平台项目”;完成了广电系统共建平台项目阶段性建设并进入试运营阶段;通过与头部短视频平台的深化合作，为客户提供短剧、音乐和体育赛事在内的全业务覆盖;通过提供API服务对接，为大型短视频平台及大型音乐平台提供涵盖站内和站外的版权监测保护服务。

增值业务快速成长，社交媒体变现能力拓展。

2024H1公司增值业务收入6.35亿港元，YoY+18.5%，占总营收比重53.8%。公司通过提供丰富的变现方案以提升对客户内容的渗透率和盈利能力，并通过分账模式获取收益。2024年上半年，公司延续了与大型内容方的合约升级趋势，通过加大内容库渗透实现了对头部内容的更大规模覆盖，并汇聚优质微短剧内容形成创新的产品体系，为微短剧的版权保护和全球传播提供服务。同时，公司深化了与主要社交媒体平台的合作关系，并就提高内容在平台上的收益能力进行积极探索。公司在YouTube旗下短视频平台Shorts上运营内容的观看量大幅提升，实现了对社交媒体变现能力的拓展。

服务内容出海，中国市场品牌影响力增强。

2024H1，中国地区收入为6.05亿港元，同比增长约8.0%，占总收入比重约51.2%。通过与中国最大的电视网客户以及短视频平台的合作，公司为巴黎奥运会节目的转播和传播提供版权保护服务。内容出海方面，公司通过构建全方位媒体矩阵和本地化运营策略，帮助中国内容方大幅提升日活跃用户数量。此外，公司与广电大型客户共建的版权保护与交易平台也已进入试运营阶段。

美国市场客户数量持续扩张，与音乐厂牌客户加深合作。

2024H1，美国地区收入为572百万港元，同比增长约30.0%，在总收入中的占比约为48.4%。公司在美国市场保持强劲增势，客户数量和管理的社交媒体活跃资产数量持续增长。公司加深与大型内容方的合作绑定关系，已经完成对某大型全球视频平台水印技术应用的技术测试，并推进商业化部署。同时公司深化与大型音乐厂牌客户的合作，大幅提升管理的音乐资产数量。