中金发布研究报告称，由于汇丰控股(00005)将阿根廷业务出售完成的时间指引提前至2H24，预计相关的50亿美元外汇储备亏损会计入2024E，但如该行此前强调，这仅是股东权益的内部调整，并不会对股东权益和资本充足率造成影响，亦不影响公司派息和回购。但基于这一预测变化，该行下调2024E盈利预测17%至220.51亿美元，上调2025E盈利预测33.0%至218.20亿美元。该行维持汇丰“跑赢行业”评级，但由于该行预计公司经调口径ROTE好于此前预期，上调目标价5.7%至87.3港元。公司2Q24业绩大幅高于该行和市场预期。

中金主要观点如下：

净利息收入小幅优于该行和市场预期，公司上调2024E指引。

汇丰2Q24银行业务净利息收入(Banking NII)109亿美元，环比下降3.5%，主要影响因素包括：1)加拿大业务出表带来3亿美元负面影响;2)港元利率下降拖累1亿美元。汇丰上调全年Banking NII指引至430亿美元，其中隐含阿根廷业务贡献10亿美元Banking NII的假设。事实上，1H24阿根廷业务已累计贡献9亿美元Banking NII，由于阿根廷业务波动性较大，该行认为公司出于审慎考虑并未调整这一假设。

披露结构性对冲细节，利率敏感性明显下降。

汇丰本季披露了结构性对冲的细节：1)2Q24末公司结构性对冲余额共5040亿美元，较上年末增加250亿美元, 平均利率为2.8%;2)公司预计1H24和2025年分别会有550亿美元、1050亿美元结构性对冲到期，平均利率均为2.8%。得益于结构性对冲增加，汇丰Banking NII每100bp利率变动的敏感性由上年末的34亿美元进一步下降至27亿美元。公司业绩会上表示，会进一步增加结构性对冲规模，下半年节奏或与上半年接近。

贷款展望积极。

剔除汇率因素，汇丰2Q24末客户贷款环比增长1%，客户存款环比增长2%。中国香港对公贷款仍有拖累，但亚洲其他市场需求良好，英国按揭持续增长。公司业绩会上表示看到中国香港和英国市场贷款需求开始企稳的迹象，并表示若降息启动亦有利于需求改善。

风险

降息幅度超要求，主营市场宏观经济超预期走弱。