富瑞发布研究报告称，维持恒隆地产(00101)“持有”评级，目标价从8港元下调25%至6港元。富瑞认为，该公司第三季以来奢侈品销售仍将充满挑战。

该行指出，恒隆地产中期股息大削33%，假设来五年在香港无增长，在中国复合年增长率(CAGR)为2%-3%。目前该公司派息在当前宏观环境之下不具有可持续性，这种情况在高息环境下可能会延长。中期派息大削，管理层认为这足以保留更多现金，目前减债是首要任务，并不能确保之后的派息。

恒隆地产负债率将在未来两年见顶，在35%左右。今年资本开支将见顶，为60亿港元，之后未来三年将总共为50亿港元。考虑到派息重置后的9%的收益率，以股代息可能会导致当前估值约5%的摊薄，管理层很有可能继续保持以股代息，直到杭州项目完工。