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信达证券:金价波动致销售承压 周大福FY25Q1零售值同降20%

智通财经网 2024-07-25 17:52 6.0w阅读

信达证券发布研究报告称,周大福(01929)发布FY2025Q1未经审核主要经营数据,截至2024.6.30的三个月集团零售值同比下滑20.0%。同店方面,中国大陆/中国港澳直营同店销售分别下滑26.4%/下滑30.8%。该行预计,周大福FY2025-FY2027收入分别为1055/1092/1118亿港元,同比-3%/+3%/+2%,归母净利润68.57/71.31/73.07亿港元,同增5%/4%/2%,EPS分别为0.69/0.71/0.73港元。

信达证券主要观点如下:

4月以来金价处历史高位且波动较大,消费者观望情绪重,中国大陆、中国港澳同店表现均较上个季度走弱。

分渠道来看,FY2025Q1中国大陆直营、中国大陆加盟、中国港澳同店销售分别同比下滑26.4%、下滑19.1%、下滑30.8%(其中中国香港/中国澳门同店分别-27.4%/-41.3%),FY2024Q4(对应自然年2024Q1)则分别为下滑2.7%、增长8.3%、下滑4.5%。中国港澳同店表现在FY2025Q1走弱趋势较中国大陆更为明显,中国大陆分渠道来看加盟同店表现总体好于直营。

6月同店降幅较4-5月略有收窄,与社零数据趋势一致。

根据公司披露的2024年4-5月经营数据,集团零售值同比下滑20.2%,其中中国大陆/中国港澳及其他市场零售值分别同比下滑18.8%/下滑29.0%。同店方面,中国大陆/中国港澳直营同店销售分别下滑27.6%/下滑32.0%,其中同店销量分别下滑39.7%/37.3%,FY2025Q1(对应自然年24Q2)各项数据表现均略好于24年4-5月。根据国家统计局,2024年4月/5月/6月金银珠宝零售额分别同比-0.1%/-11.0%/-3.7%,该行预计5月降幅最大主要由于金价波动影响了五一假期珠宝销售旺季的表现,周大福集团的月度销售走势与社零数据趋势一致。

黄金、镶嵌类产品季度平均售价总体同比提升,该行认为主要来自金价上涨及高单价产品的销售韧性。

FY2025Q1黄金首饰在中国大陆、中国港澳的同店平均售价分别为6200港元、8900港元,FY2024Q1分别为5400港元、8400港元;FY2025Q1珠宝镶嵌类产品在中国大陆、中国港澳的同店平均售价分别为8600港元、16400港元,FY2024Q1分别为7800港元、16700港元。该行认为平均售价的提升主要来自:1)金价的同比上涨带动按克计价黄金产品、定价类黄金产品、K金镶嵌类产品的定价上涨;2)金价高位波动帮助公司进行了客群筛选,按克计价的传统黄金首饰主要消费人群价格敏感度高、这部分产品销售受金价影响最大,定价类黄金及镶嵌等产品的消费者更关注品牌知名度及产品设计感,对金价波动敏感度相对较低,而周大福的这类产品通常定位高于传统按克计价黄金、单价较高。

风险提示:开店不及预期,同店增长不及预期,金价剧烈波动,新产品推广不及预期,行业竞争加剧。

来源:智通财经网

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