财通证券发布研报，维持思摩尔国际(06969)“买入”评级。该公司布局电子雾化、加热不燃烧、特殊用途雾化、医疗雾化等多元领域，2024Q1公司整体实现净利润3.1亿元，同比增长5.6%，重回正增长。公司逆势加码研发，有望在多领域推出差异化产品，培育新增长点，同时非合规产品监管趋严将利好龙头品牌，公司有望充分受益于海外新型烟草需求的增长和大客户市场份额的提升。

财通证券观点如下：

Vuse烟草口味产品再获批，薄荷醇此前获行政暂缓。

FDA此次授权的产品均为Vuse Alto旗下的烟草口味产品，是Vuse继Vuse Solo、Vuse Vibe和Vuse Ciro之后的又一款烟草口味电子烟通过PMTA审核。FDA认为有足够的证据表明授权的几款烟草味电子烟具备减害性，从传统香烟完全转向危害较小的产品所带来的益处或将超过对青少年可能带来的风险。此前，FDA向VuseAlto薄荷醇口味产品发布营销拒绝令，但行政暂缓已获审批，当前仍可在美国销售。

多款产品获批，思摩尔与BAT合作有望加速。

截止2024年7月，BAT已有多款雾化产品获批PMTA，伴随海外监管机构审批进度加快，对非合规产品的监管趋严，龙头品牌市场份额有望持续提升，核心代工企业思摩尔国际有望充分受益，公司已与BAT等海外烟草巨头建立稳固合作关系。加热不燃烧方面，BAT于2024年初推出Glo Hyper Pro系列，口感和显示性能上均有升级，持续发力加热不燃烧业务。据思摩尔国际公告，公司已具备显著差异化和竞争力的产品组合，创新产品获得客户认可，后续若顺利承接大客户英美烟草订单，有望贡献业绩增量。