方正证券发布研究报告称，维持腾讯控股(00700)“强烈推荐”评级，预计2024~2026年Non-IFRS归母净利润分别增长30.8%、14.5%、16.0%为2062亿元、2361亿元和2739亿元，目标价474港元。该行预计腾讯24Q2实现营业收入1630亿元(YoY+9.2%)，其中游戏收入488亿元(YoY+9.6%)。另预计其同期NON-IFRS归母净利润为489亿元，同比增长29%;毛利率52.7%、NON-IFRS归母净利率30.1%。

方正证券主要观点如下：

王者吃鸡重回增长，预计Q2游戏同增9.6%。

1)国内游戏：该行预计腾讯本土游戏市场收入同比增长8%为344亿元，主因旗舰产品《王者荣耀》和《和平精英》受益于新商业化节奏和游戏内容设计的提升，流水自2024年3月开始恢复同比增长，新游《地下城与勇士:起源》自5/21上线至今(7/2)稳居iOS畅销榜Top2(其中37天为top1)，该行预计首月流水超50亿元，首12个月流水超200亿元。

2)海外游戏：预计24Q2收入同比增长14%为144亿元，子公司Supercell《荒野乱斗Brawl Stars》通过运营迭代等方式焕发新生，DAU和流水实现高速增长，同时已于5月29日上线《爆裂小队Squad Busters》，先后在90多个国家和地区的免费榜实现登顶，位列在60多个国家和地区的畅销榜TOP10中，有望进一步推动腾讯游戏增长。后续产品中，开放世界赛车手游《极品飞车：集结》已于7/11上线，暑期有望上线王者荣耀IP新游《星之破晓》，下半年游戏趋势有望加速。

广告和商业支付或因消费支出下降增速趋缓，预计Q2分别同增

15%/6.7%。该行预计广告业务虽然视频号及算法优化持续推动广告效率增长，但因去年电商高基数等因素增长势头有所趋缓(根据星图数据，2024年618期间综合电商平台销售总额达5717亿元，同比下降6.9%)，预计24Q2广告收入同比增长15%。金融科技方面，该行预计支付业务自24Q1开始受线下支出增长放缓的影响有望延续，但同时货币理财等业务受益有望高速增长，预计24Q2金融科技与企业服务收入同比增长6.7%。