国联证券发布研究报告称，预计小鹏汽车-W(09868)2024/2025/2026年销量分别为22/61/75万辆，对应营业收入分别为506/981/1093亿元，归母净利润分别为-57/-7/29亿元，建议持续关注。2024年7月1日，小鹏汽车公布6月交付数据。2024年6月，小鹏汽车共交付新车10,668台，同比增长24%，环比增长5%。2024年1-6月，小鹏汽车累计交付新车共52,028台，同比增长26%。公司新车型上市在即，有望迎来销量拐点。智能驾驶迭代催化和车型上市节奏有望助力公司实现财务数据的反转。

国联证券主要观点如下：

车型销量修复，X9势头良好，海外市场拓展

2024年5月，小鹏汽车共交付新车10,668台，同比增长24%，环比增长5%。其中，小鹏X9“九冠王”交付1,687台，上市五月累计交付13,143台，持续领跑纯电MPV、纯电三排座车型市场。2024H1小鹏汽车累计交付新车共52,028台，同比增长26%。小鹏汽车Q2预计营收超过90亿元，有望同环比正增长。同时小鹏汽车海外市场拓展澳大利亚、法国、埃及等市场，右舵版G6预计三季度交付海外市场，有望持续贡献销量和营收的增长。

MONA7月3日亮相，B端和C端协同发力作用明显

Mona品牌首款车型M03在7月3日正式亮相，小鹏品牌下一款车型预计Q4上市，新车周期密集。Mona子品牌代表着“madeofnewai”，有望成为全球AI智驾汽车普及者。其中Mona子品牌首款车型，定价在10-15万价格带，新车定位紧凑型纯电轿车。小鹏MONAM03通过AI量化美学，打造出媲美运动轿跑的黄金姿态。小鹏MONAM03还是全球同级量产车型中风阻系数最低，风阻系数仅为0.194。B端和C端协同有望加速销量提升。

智能驾驶持续加速，端到端大模型逐步上车

6月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达84%。截至2024年5月31日，XNGP已全量覆盖全国283个城市，开城范围持续扩大，同时XNGP官方实车测试里程累计超过646万公里，有效里程数据有望持续积累。7月，XNGP将通过重磅OTA实现“全国都能开，全国都好开”，更多应用端到端大模型场景的落地。2024Q3AI天玑系统将迎来重磅OTA，并正式在海外上线。

风险提示：智能化功能推进不及预期;智能化对整车销量影响不及预期。