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招银国际:予中国宏桥“买入”评级 目标价17.9港元

智通财经网 2024-06-18 16:56 3.0w阅读

招银国际发布研究报告称,予中国宏桥(01378)“买入”评级,目标价17.9港元。该行预测2024年/25年全球铝需求将增长3.2%/2.2%,快于该行的供应增长预测(2.3%/1.7%)。该行预计2024-25年全球铝供需将从2023年的剩余状态转为短缺。

报告中称,在全球铝供应紧张(中国对铝产能的控制和铝土矿供应不稳)但需求上升(电动汽车轻量化+光伏增长+中国房地产政策转变后建筑需求转趋稳定)的背景下,预测2024年电解铝/氧化铝价格将上涨4.5%/10%,而2025年将保持高位。该行认为宏桥(按2023年电解铝产量计全球市场份额约为9%)将受益于单位利润大幅扩张,主要由于公司具备拥有海外铝土矿参股权、自备电厂和高比例铝水产品的垂直整合模式。该行预计宏桥2024年/25年盈利增长分别为61%/5%(高于彭博预期6%/4%)。该行预计电解铝价格每上涨1%,宏桥的盈利将增加4%。尽管自今年年初以来股价大幅上涨,但宏桥仍处于周期中期的估值(<6倍2024年市盈率),且较全球同行大幅折让。

产能方面,自2017年启动供给侧改革以来,中国(约占全球铝供应量的60%)将铝产能上限限制在约4,500万吨。行业产能利用率于去年9月达到~97%的十年最高水平,并于今年5月高企于96%。今年5月,国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》(链接),重申严格落实电解铝产能置换。在目前的高利用率下,该政策意味着未来几年中国铝产量的上升空间非常有限。

需求侧方面,汽车行业约占中国和世界其他地区铝需求的1/4。该行预计轻量化趋势将拉动汽车用铝需求增速快于铝的总需求;光伏方面,该行预测快速增长的装机量将推动光伏组件用铝对总需求占比从2022/23年的2.1%/3.3%增加至2024/25年的4.1%/4.5%,使其在铝的组合中变得越来越重要。

来源:智通财经网

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