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国信证券:关注龙头 趋势不改 红利成长可兼得

智通财经网 2024-06-17 14:58 5.7w阅读

国信证券发布研报认为,前期风格极致化在上周有所中和,大盘风格的短期弱势为权重拖累。本轮白酒快速下跌、大幅跑输一定程度上拖累指数,待批价企稳后,偏大盘风格将继续演绎。微观企业信贷、中观价格弹性制约景气复苏,高质量成长更重要。长期视角下,不论是中国、日本还是欧美,权益市场长期仍然是“增速为王”。科特估的长期演绎,更需要基本面支撑,红利质量类策略内部仍有科技成长权重暴露。因此,该团队建议关注龙头,红利成长也可兼得。

前期风格极致化在上周有所中和,大盘风格的短期弱势为权重拖累。上周交易日TMT领涨一级行业,主因是市场发酵科技创新政策加码预期,当然也有部分进入景气拐点的行业在这个过程中实现了“盈利+估值”的双击(如电子),从单周情况看,市值越大表现越差。但国信证券认为大盘风格调整短期为单一权重板块(白酒)拖累导致的,大盘风格长期趋势未中止。

本轮白酒快速下跌、大幅跑输一定程度上拖累指数,待批价企稳后,偏大盘风格将继续演绎。从短期维度看,2021 年 2 月后白酒相对大盘指数波动更剧烈,短期压制大盘风格。5 月至今茅台批价持续阴跌,供给端和需求端均有拖累。从历史上看,白酒短期大幅跑输情况包括下列三种:1)前期超涨,市场做高低切估值轮动;2)长期下跌拐点确认后,市场反转上行初期弹性不足;3)同时受到基本面和外部事件冲击的短期双杀。在历次白酒相对大盘企稳后,胜率上综合两周、一个半月、三个月维度看,大盘胜率在 60%以上;赔率上,上述观测窗口的超额收益中位数分别为 1.26%、1.74%、2.96%。

微观企业信贷、中观价格弹性制约景气复苏,高质量成长更重要。长期视角下,不论是中国、日本还是欧美,权益市场长期仍然是“增速为王”。5月金融数据较4月有改善,但企业直融依旧疲弱,当前中下游企业存在一定的成本压力,需求确定性较弱的情况下,或将坚持“以质换量”的发展战略,挖掘自下而上高增速企业仍具备一定难度。PPI 底部回升,但新兴产业、高新制造类整体价格表现仍相对低迷。

科特估的长期演绎,更需要基本面支撑,红利质量类策略内部仍有科技成长权重暴露。2019年初估值环境与当前相近,美联储降息启动叠加机构增量资金涌入,微观流动性更充裕,TMT经历一个极度普涨后分化,业绩+产业周期共同支撑的品种股价上升形成主线,其余品种后续表现乏力。失去高增速后的“狭义成长”转向增速与股东回报兼顾的“质量成长”,红利质量类策略内部仍有部分科技成长权重暴露。

关注龙头,趋势不改,红利成长也可兼得。1)风格上延续4月以来的核心提示,后续茅台批价企稳带动大盘权重止跌,继续关注龙头。2)行业层面,关注传统红利资产(电力公用、油)和“红利+”(食饮、医药、纺服)的长期胜率提升。3)现金流创造+GARP+产业周期框架下的交集:电子、通用设备;4)主题层面继续关注AI、机器人、低空经济等.

风险提示:海外地缘冲突加剧;增量资金流入持续减缓

来源:智通财经网

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