信达证券发布研报认为，5月CPI略不及预期的来源主要是非食品，由于节后出行热度减弱叠加能源消费回落以及产能与需求不匹配下非能源工业品价格下降，非食品项走弱。到年底猪周期对CPI的当月拉动或升至0.15个百分点。本轮猪肉价格上涨的底层逻辑，是2023年产能去化后的供应缺口导致供需平衡变化。PPI同比改善更多偏上游，下游仍偏弱。

CPI环比走弱主要是非食品的拖累。5月CPI同比维持前值，仍为0.3%。虽然CPI环比下降，但环比降幅略小于近10年同期的平均降幅。这次CPI略不及预期的来源主要是非食品，非食品项走弱，主要有以下几个因素:一是节后出行热度减弱叠加能源消费回落。二是产能与需求不匹配下，非能源工业品价格下降。

到年底猪周期对CPI的当月拉动或升至0.15个百分点。信达证券认为，本轮猪肉价格上涨的底层逻辑，是2023年产能去化后的供应缺口导致供需平衡变化。首先，当前能繁母猪产能调控或已暂告一段落。其次，领先数据显示下半年能繁母猪存栏走势较前两轮偏缓，今年猪周期的当月拉动上升空间可能有限。信达证券认为猪肉CPI对整体CPI的当月拉动或将上行至0.15个百分点。总体看，今年价格水平可能还会维持在较低水平。

上游价格持续上涨。PPI翘尾因素拖累缓解，助推PPI同比进入“-1”区间。PPI同比改善更多偏上游，下游仍偏弱。生产资料价格收窄幅度远大于生活资料的改善幅度。行业环比上，上游煤炭和黑金价格环比上涨，一是供给偏紧遇上补库需求，二是大规模设备更新等政策提振钢材市场预期。受地产影响，建材价格环比继续下降，玻璃制造、水泥制造价格环比在下降。此外，锂离子电池制造、新能源车整车制造价格环比也在下降。

风险因素：地缘政治风险，国际油价上涨超预期等。