热门搜索

搜索历史清空

智通财经

连线全球资本市场。

信达证券:首予中国宏桥“买入”评级 铝产业链一体化龙头有望享高盈利弹性

智通财经网 2024-06-11 14:08 3.3w阅读

信达证券发布研究报告称,首次覆盖中国宏桥(01378),给予公司“买入”评级,预计2024-2026年公司EPS分别为1.701.94、1.95元/股。公司估值在行业相对估值中处于低位,考虑公司电解铝能源结构优化有望带来电力成本下降,产业链一体化有望使公司充分受益铝产业链盈利提升。

该行预计2023-2025年全球原铝需求年均增速约为1.65%。供需缺口中长期或将扩大,铝价中长期或将继续维持上行趋势。截止2024年3月,中国宏桥(01378)几内亚项目稳定维持铝土矿年化产能约5000万吨/年,氧化铝总产能1950万吨/年(其中国内氧化铝产能1750万吨/年,印尼氧化铝产能200万吨/年),电解铝总产能646万吨/年,铝合金深加工产能117万吨/年。

信达证券主要观点如下:

铝产业链一体化龙头,有望享高盈利弹性

经过多年的耕耘,公司已基本形成电解铝上下游全产业链运营格局,规模效益成效显著。

公司上游原料自给率高,成本弹性趋缓:公司当前氧化铝自给率为100%,一体化优势突出。几内亚铝土矿项目的开采保障公司铝土矿原料供给,同时公司还开拓澳大利亚铝土矿供应,多元化的矿石供应渠道,进一步保障公司原材料的稳定性。

公司电解铝盈利稳定,能源结构改善显著:截止2023年底,公司电解铝总产能为646万吨/年,山东地区目前合计产能为443万吨/年,云南203万吨/年电解铝产能主体工程已完成。此外,公司仍有193万吨/年电解铝产能将搬迁至云南省红河州,待项目全部搬迁完成,公司将合计向云南转移396万吨/年产能,占全部产能的61.3%。由于云南水电价格低于山东火电价格,云南电解铝产能占比的提升,有望降低公司总产能的综合用电成本。

公司再生铝及汽车轻量化项目有望助力低碳发展:截至2023年9月底,公司拥有铝加工产能117万吨/年。此外,公司中德宏顺循环科技产业项目全部建成后将形成年生产再生铝50万吨,年回收拆解报废机动车10万辆。子公司再生铝产能的投放,或将进一步优化公司能源结构,提高产品溢价。

公司分红比例维持较高水平

公司自2011年上市以来,已实施分红13次,累计实现净利润961.56亿元,累积现金分红273.83亿元,平均股利支付率28.48%。公司平均股利支付率位于行业前列,经营稳健,业绩保持稳定增长,且分红比例维持较高水平,有较强的安全边际。

子公司引战投,公司价值或将重估

子公司于2023年12月引入战略投资者,投资者以对价人民币29.626亿元认购山东宏拓新资本股权4.705%。参考子公司股权对价,公司所持山东宏拓股权市值约567亿元人民币。考虑公司轻量化材料基地以及渤海科创城产业园项目正在建设中,公司价值有望重估。

铝价中长期或将继续维持上行趋势

供给端受国内产能天花板影响,新增产能有限,海外电解铝新增产能无明显增量,叠加“双碳”、能耗双控以及区域性供电不足等因素影响,原铝供给弹性或将逐渐减弱。传统需求有望在稳增长扩内需的政策推动下出现边际改善,新能源领域新能源汽车以及光伏用铝量或将贡献新的增量。在全球绿色低碳发展的大背景下,该行认为电解铝需求仍有韧性,该行预计2023-2025年全球原铝需求年均增速约为1.65%。供需缺口中长期或将扩大,铝价中长期或将继续维持上行趋势。

来源:智通财经网

重要提示: 本文仅代表作者个人观点,并不代表乐居财经立场。本文旨在为满足广大用户的信息需求而采集提供,并非商业性或盈利性用途。任何单位或个人认为本文来源标注有误,或涉嫌侵犯其知识产权等相关权利的,请提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明等相关资料,点击【联系客服】或发邮件至【ljcj@leju.com】,我们将及时审核处理。

24小时热门文章

更多热读

最新文章

更多原创

评论

点击下载App参与更多互动

前往乐居财经APP查看原文,体验更佳

榜单