时至今日，TCL中环(002129.SZ)筹划了一年多的发行可转债再融资事宜不仅没有落地，且方案也“变卦”。5月23日晚，TCL中环发布公告，发行可转债发行总额不超过49亿元，较最初计划缩水89亿元，降幅超六成。

证券之星注意到，自去年四季度以来，光伏行业全产业链价格大幅下调，TCL中环业绩也因此遭受重创。此番放缓扩张脚步的决定，无外乎受到行业整体形势以及盈利能力下降的双重影响。

从138亿元砍至49亿元

TCL中环的这一可转债相关事宜始于去年4月。

彼时TCL中环宣布拟发行不超过138亿元(含)的可转债方案，分别投入到“年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目”和“TCL中环25GW N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目”两个项目中，后者是重头戏，拟投入募资额高达103亿元，前者为35亿元。

当时在募集资金运用的可行性分析报告中，TCL中环称，本次募投项目的建设将新增年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片产能以及年25GW N型TOPCon高效太阳能电池产能，将有利于发挥“G12+叠瓦”产业链上下协同优势，充分发挥G12战略产品的规模优势、成本优势及市场优势，最大程度提高效率、降低成本，稳固竞争优势。

被TCL中环看重的可转债项目，推行了一年多却突生变数。5月23日晚间，TCL中环公告向不特定对象发行可转换公司债券的方案进行调整，发行总额由不超过138亿元调整至不超过49亿元。

相应地，募投项目同步“缩水”：N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目产能规模由25GW砍半至12.5GW，拟投入募集资金减少到19亿元，总投资额46.24亿元；年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目拟投入募集资金额度调减至30亿元，投资总额36.5亿元。

在业内人士看来，TCL中环融资额缩水背后，一方面与再融资政策收紧有关，一方面则主要是产业环境发生变化。

目前，光伏行业正处于“水深火热”之中，全制造产业链几近亏损。Infolink数据显示，目前市场竞争仍激烈，制造环节普遍“失血”，5月16日至5月22日，多晶硅价格和N型电池片价格出现全线下跌。InfoLink分析称，硅片端内卷持续，价格持续崩盘。N型M10、G12、G12R尺寸成交价格来到每片1.1-1.15元、1.8元和1.45-1.5元左右，部分规格跌幅超过10%以上。

目前来看，此时投资越多可能亏损越多，TCL中环此次宣布缩减相关光伏项目投资规模，也是一种“止损”行为。

连续两个季度巨亏

资料显示，TCL中环主要产品包括新能源光伏硅片、光伏电池及组件、其他硅材料及高效光伏电站项目开发及运营。产品的应用领域，包括集成电路、消费类电子、电网传输、风能发电、轨道交通、新能源汽车、5G、人工智能、光伏发电、工业控制等产业。

产能扩张放缓的背后，TCL中环盈利能力大幅受挫。

数据显示，TCL中环去年实现营收591.46亿元，同比下降11.74%；归母净利润34.16亿元，同比下降49.9%；扣非后净利润25.75亿元，同比下滑60.28%。

此前，TCL中环2023年度业绩预告发布的数据要比实际发布数据相对乐观。业绩预告显示，2023年该公司归母净利42亿元-48亿元，同比减少38.4%-29.6%；扣非后净利润31亿元-36亿元，同比减少52.18%-44.47%。显然，TCL中环2023年归母净利润比业绩预告下限低了近8亿元。

2023年是TCL中环自2015年以来营收、归母净利润首次出现下滑。而在2021年，该公司曾创造了归母净利润增幅高达270%的高光时刻。

结合2023年三季报来看，TCL中环业绩主要是受去年Q4的拖累。其在2023年第四季度光速转亏，归母净亏损额达27.72亿元。

财报透露了TCL中环2023年业绩不及预期的两个主因，包括光伏产业链价格整体呈波动下行，参股公司Maxeon带来16.9亿元的负面影响。

今年一季度，TCL中环营收下降43.62%至99.33亿元，归母净利润亏损8.8亿元，扣非后净利润亏损10.38亿元。两个季度合计，TCL中环累计亏损了36.52亿元。

对于2024年的业绩预期，多家券商研报均对TCL中环作出下滑预期。国金证券研报下调2024-2025年净利润至28亿元、37亿元，新增2026年预测44亿元。

在更早之前，东吴证券研报称，基于竞争加剧硅片盈利下滑，大幅下调TCL中环盈利预测，预计2023-2025年归母净利45亿元、31亿元、45亿元(2023-2025年前值80亿元、95亿元、111亿元)，同比-34%、-32%、46%。

证券之星注意到，TCL中环业绩的下滑，并未影响到董监高的收入。2023年，TCL中环的副董事长、总经理沈浩平从公司获得的税前报酬总额686.51万元，较2022年增长100多万元； 董事安艳清、财务总监张长旭、董秘秦世龙的税前报酬总额分别是250.65万元、287.65万元和105.65万元，而2022年分别为209.68万元、216.68万元和101.68万元。

拟耗资百亿理财被指“不务正业”

主营业务的低迷之际，TCL中环大手笔理财的行为饱受争议。

5月7日晚间，TCL中环发布公告表示，公司董事会审议通过了《关于使用自有资金购买理财产品额度的议案》，同意公司使用最高额度不超过100亿元人民币的自有资金购买安全性高、流动性好、风险可控的理财产品，在上述额度内资金可以滚动使用。该额度自董事会审议通过之日起12个月内有效。

TCL中环的这一操作引来投资者吐槽。有人质疑，有钱不用于研发属于“不务正业”；有人则表示“不如多分红”回馈投资者；还有人发问：是否是因为光伏行业近况不佳，公司希望通过此举展示自己“有钱不慌”？

截至2024年3月31日，TCL中环账上资金有78.55亿元的货币资金，与预期的100亿元理财资金仍有缺口。

据公开资料，TCL中环已进行了连续三年的大额理财投资。2020年12月，公司公告拟使用不超过50亿元闲置资金进行理财，随后这一额度不断上涨，在2022年1月、2023年4月的相关公告中，分别上涨到70亿元和100亿元。

与TCL中环理财公告一起披露的，还有一份《关于股份回购进展情况的公告》。去年10月，公司拟使用不低于5亿元，且不超过10亿元的资金进行回购，并用于员工持股计划或股权激励。目前已完成回购近500万股，支付总金额约6255.8万元。

不过在部分投资者看来，公司用于回购的资金远低于理财额度；回购的股份并没有像外界期待的那样用于注销，因此认为公司“诚意不足”。

二级市场方面，截至5月24日收盘，TCL中环收11.38元/股，目前股价和市值距离2022年的最高点均已接近“膝盖斩”。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)