文/瑞财经  程孟瑶

近日@微博变现小助手 悄悄发布了《微博博主商单合作收益报告》，数据显示，在不少微博KOL表示钱难挣的情况，2023年金橙V博主商单合作收益整体盘同比上涨25%，商单数量同比增长31%。

汽车、摄影拍照、数码成为了收入显著上涨“三巨头”，汽车更是独领风骚，收入体量同比上涨92%。有博主表示，自己一个驾照都没有的人，近半年都接了好几条新能源广子，其认识的不少多互联网博主，也早早转型汽车评测。

汽车领域KOL收入上涨，反映出汽车行业的热闹。据中汽协统计，2023年国内乘用车产销分别完成2612.4万辆、2606.3万辆，同比分别增长9.6%、10.6%。新能源汽车产销分别完成958.7万辆、949.5万辆，同比分别增长35.8%、37.9%。

整车销售市场需求旺，也带动了上游零部件行业市场规模稳步增长。汽车线束生厂商沪光股份（605333.SH）也再抛定增预案想要进一步扩产，抬一抬自身规模。

据悉，汽车线束是汽车电路的网络主体，为汽车各种电器与电子设备提供电能和电信号的电子控制系统。沪光股份的线束产品主要应用在整车制造领域，下游客户正是大众、通用、奥迪、奔驰、福特、捷豹路虎等整车制造商。

从财务数据看，沪光股份上市以来的营收增速非常快，2022年也成功推行过一次定增，对业绩增长起到了积极作用，但其盈利能力较弱且有所下滑；同时让人在意的是，沪光股份的控股股东、实控人及其控制的关联人均将“缺席”本轮定增。

01

定增8.85亿元

控股股东、实控人均不参与 

本轮定增，沪光股份拟向不超过35名特定对象，非公开发行不超过1.31亿股（含本数）股票，对应目前总股本的30%，限售期6个月。

拟募集资金总额不超过8.85亿元，分别投入到全资子公司昆山泽轩汽车电器有限公司（简称：昆山泽轩）的汽车整车线束生产项目（简称：泽轩项目）以及补充流动资金，以保持行业领先地位，增强市场综合竞争力，优化公司财务状况。其中用于补流资金金额2.65亿元，占比约29.94%。

沪光股份表示，目前尚无确定的发行对象，但让人在意的是，沪光股份明确表示本次发行对象不包括控股股东、实控人及其控制的关联人。

一般来说，为确保募资顺利，展现对公司未来发展的信心，控股股东、实控人会首先参与，而且从投资者角度来看，大股东、实控人参与可以向市场传递出积极信号。

截至本次定增预案公告日，沪光股份控股股东成三荣，持股比例59.98%；实控人为成三荣、金成成父子，合计直接持有3.275亿股股份，对应持股比例74.98%，按发行数量上限测算，完成后两人持股比例将下降至57.68%，仍为实控人。

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前次募资用途变更

产能利用率刚过80%

瑞财经《瑞度》注意到，本轮定增是沪光股份第二次为泽轩项目非公开募资。2022年沪光股份曾成功推行过一次定增，发行价格发行19.65元/股，累计募资7.03亿元，披露资金用途同样为泽轩项目以及补充流动资金，不过在最终实际使用中，有1.35亿元被投入到母公司在上海的研发中心项目。

截止2023年9月末，前次募投资金中仅3.75亿元被直接投入到泽轩项目，从效果来看，泽轩项目已经在2023年达到预定可使用状态，累计产能利用率81.16%，累计实现效益4938.03万元。

昆山泽轩为沪光股份于2020年新设立的全资子公司，注册资本4亿元。在此前披露的经营计划中，昆山泽轩多次提到“将择机启动非公开发行股票发行事宜，推进泽轩项目建设，进一步实现公司产能提升和技术升级，实现整车线束配套升级，起到降本增效作用”。

除了通过定增给昆山泽轩扩产，沪光股份还在2023年9月，给昆山泽轩提供了4.4亿元的借款担保，期限长达10年。

随着投资的不断增加，昆山泽轩总资产规模迅速扩大，同时负债率不断走高。2021年-2023年末，昆山泽轩累计盈利33.46万元，同期资产负债率58.21%，处于较高水平。

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营收依赖大客户

净利率仅1.35% 

沪光股份主要从事汽车线束的研发、制造及销售，产品包括成套线束、发动机线束及其他线束，主要应用在整车制造领域，下游客户主要为大众汽车、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、通用汽车、福特汽车、捷豹路虎等整车制造商。其中成套线束为最核心收入来源。

2020年-2023年，沪光股份累计实现营业收入112.60亿元，归母净利润1.68亿元，扣非净利润1.35亿元。2021年受公共事件影响，在营收同比增长59.86%的情况下，利润全面下滑；2022年开始迅速恢复并保持高速增长。

2023年沪光股份全年实现营业收入40.03亿元，同比增长22.11%；同期归母净利润5409.69万元同比增长32.17%；扣非净利润3993.48万元，同比增长26.12%。2023年期末，总资产55.99亿元，同比增长24.83%；净资产15.44亿元，同比上升3.89%。

但沪光股份同时存在大客户依赖和供应商依赖。2023年其来自前五大客户的销售额达31.62亿元，占收入约78.98%；来自前五大供应商的采购额为12.31亿元，占年度采购总额43.13%；而来自第一大客户的销售占比，以及向单个供应商的采购金额，均超过50%。

不可忽视的还有，销售规模快速增长，但沪光股份的盈利能力偏弱，2020年-2023年其毛利率分别为14.68%、9.53%、11.26%、12.89%，净利润率只有4.85%、-0.04%、1.25%、1.35%。

2024年1季度，沪光股份实现营业收入15.33亿元，万得给出了全年71.71亿元的盈利预测，但针对其2024年1季度财务表现，万得仅给出了49分得财务评分：其中运营能力、偿债能力、成长能力处于良好水平，盈利能力处于偏弱水平，规模实力处于较弱水平。

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上市以来累计借款75.17亿元

短债缺口7.75亿 

一般来说，营收规模扩大需较多资金投入，但因为盈利能力较弱，经营活动产生的现金经流量无法覆盖投资支出，沪光股份主要通过融资来维持日常运营。特别是2021年和2022年，沪光股份经营活动产生的现金流处于净流出状态，两年累计流出5.27亿元。

万得数据显示，2020年上市以来沪光股份累计募资（按筹资现金流入）84.33亿元。包括IPO募资2.13亿元，一次定增募资7.03亿元，累计取得借款75.17亿元。借款金额几乎占同期其营业收入的7成。

不断通过债务融资进行资金补充，沪光股份债务规模及负债率随之攀升，本轮定增有将有近三分之一募资额被用于补充流动资金以缓解债务压力。

万得数据显示，2020年上市当年年末，沪光股份完成2.13亿元IPO募资后，资产负债率同比下降约8个百分点，为59.93%，是近8年以来的最低位。

随后负债规模快速攀升，2021年-2023年，分别为21.73亿元、29.99亿元、40.55亿元，几乎翻倍；资产负债率从2020年的59.53%增长至2023年的72.42%，增加约13个百分点。

值得一提的是，其IPO募项目整车线束只能生产项目，在2021年-2023年前9个月，分别产生效益455.08万元、1075.42万元、2368.08万元，累计实现效益3898.58万元，累产能利用率仅66.88%，并未达到预期，对业绩贡献有限。

大规模债务融资还带来大量利息支出，让其财务费用一直居高不下，影响净利润表现。2021年-2023年，沪光股份财务支出分别为2582.97万元、4884.51万元、5780.10万元，2022年和2023年同比分别增长89.10%、18.34%；其中利息支出3034.93万元、4796.78万元、5829.10万元。

截至2024年3月末，沪光股份负债合计43.16亿元，较2023年末增加2.61亿元。其中短期借款9.10亿元，一年内到期的非流动负债3.47亿元；同期手握货币资金4.82亿元，存在7.75亿元短债缺口。同期应收款项19.49亿元，应付票据19.93亿元，长期借款7.5亿元。