文/瑞财经 程孟瑶

“要定增，不敢碰。”国际实业（000159.SZ）抛出的3亿元定增预案还在推进中，就不断遭到投资者们的唱衰，“这个本想买，但看到马上要定增，价格估计是3元每股，我就决定先放弃，等定增后再做决定。”甚至有投资者表示，国际实业是故意将股价压低，好低价定增。

国际实业是一家涉房企业，2000年9月上市以来，算上本轮一共3次推行定增，目前仅有一次成功发行，定增预案价格也是一路走低。

本轮定增，按照拟发行上限1亿股，募资3亿元计算，每股价格在3元左右。前两次分别为不低于7.58元/股、5.93元/股（停止实施）。

值得一提的是，今年2月8日，国际实业股价盘中最低触及3.66元/股，创下近3年来股价新低，近1年来累计跌幅超30%。截止5月14日午间停盘，其股价5.76元/股。

据了解，国际实业的主营业务曾多次变更。2000年-2003年，主营业务为进出口贸易；2003年-2010年，主营业务为焦炭、煤炭及深加工产品的生产与销售；2010年以来，主营业务为石油石化产品销售、仓储业务，并拓展加工业务。

2021年通过股权收购增加金属产品制造业务，目前主要业务为油品及化工产品批发、油品储运业务、金属产品制造业，房地产为主营业务补充。

令人意外的是，5月10日晚间，国际实业发布公告称，综合考虑行业发展现状、融资环境变化等因素后，决定撤回此次定增申请。

01

头顶0.65亿短债缺口

募资还债计划落空

WIND数据显示，2000年9月上市以来，国际实业累计募资121.01亿元（按筹资现金流入统计），包括IPO募资4.12亿元，2008年3月成功定增获得4.36亿元，此外还有累计取得借款收到现金112.53亿元。

此次定增是国际实业继2022年10月抛出的定增终止后，再度推出融资计划。募资金额从上一次的8.55亿元下调至不超过3亿元，增资对象从控股股东变为不超过35名特定对象，目前尚未确定具体发行对象。

2022年10月20日，证监会宣布有条件放开涉房企业A股融资3天后，国际实业便火速抛出定增计划，拟向控股股东江苏融能，以5.93元/股的价格，非公开发行股票数量不超过1.44亿股，募集资金总额不超过9.63亿元，募资净额拟用于偿还银行借款及补充流动资金。

期间，国际实业曾对定增预案作出修订，将募资金额上限由9.63亿元下调至8.55亿元，但最终在2023年2月17日宣告终止。半年后，国际实业重新启动了本轮以简易程序向特定对象发行股票事宜。

2023年8月22日晚间，国际实业披露定增预案，拟以简易程序向不超过35名特定对象发行股票，募集不超过3亿元资金，分别投入到磷酸铁锂储能电池PACK集成生产线项目、桥梁钢结构项目以及偿债补流。

期间，投资者曾多次在股吧询问定增进展，大半年时间过去，国际实业对定增计划进行了修订，取消了对磷酸铁锂储能电池PACK集成生产线项目9675万元的投资；重码2.1亿元资金给桥梁钢结构项目；在9000万元补流资金用途上，删掉了“偿还有息负债”的表述。

调整前：

调整后：

撤回定增计划，募资补流的愿景落空，国际实业短期偿债压力难以化解。截止2023年末，其现金及现金等价物2.71亿元，短期借款3.29亿元，一年内到期的长期借款655.8万元，短债缺口约0.65亿元。

瑞财经《瑞度》注意到，国际实业上一次成功推出定增则要追溯至2007年5月，这也是国际实业2000年上市后第一次推出再融资，2008年3月，国际实业以12.10元/股的发行价，募资4.36亿元净额4.19亿元。

换言之，国际实业上一次成功推行定增已经是16年前。但在该笔资金使用方面，国际实业不仅变更募资用途，还多次拆借募集资金补充流动资金。

同时，瑞财经《瑞度》还注意到，IPO时，国际实业将所得募资主要投向了药物、房地产领域；2007年定增所得，主要投向了石油等能源领域；而本轮定增，国际实业表示，打算在目前钢结构制造业变革之际，借助全资子公司江苏中大杆塔科技发展有限公司（简称：中大杆塔）专业技术力量，投资建设桥梁钢结构生产项目，弥补公司桥梁钢结构产业的空白，以创造更大效益，化解单一产业经营风险，增加抗风险能力。

02

营业结构生变

2023年净利同比骤降74% 

中大杆塔是国际实业收购而来的子公司，在对中大杆塔完成并表后，国际实业业务结构发生变化，制造业对业绩贡献占比显著提升，盈利能力有了显著提升。

2021年四季度，中大杆塔纳入合并报表范围后实现营业收入2.92亿元，净利润4118.72万元，归母净利润3294.98万元。

而2021年全年，国际实业实现营业收入11.19亿元，同比增长102.47%；净利润2528.91万元，同比下降70.25%；归母净利润2766.27万元，同比下降68.82%。可以说中大杆塔的贡献将国际实业从亏损中拉了回来。

到了2022年国际实业营收规模继续高增，实现收入16.11亿元，同比增长43.98%，除了拓展了化工产品等大宗贸易业务，中大杆塔的金属制造业务贡献了7.45亿元。

同期净利润3.14亿元，同比增长1143.33%；扣非净利润同比增长915.72%，为2916.15万元。主要为报告期内出售万家基金40%股权，非经常性损益从2021年的2479.17万元，大幅提升至2022年的2.69亿元，以及中大杆塔带来的8313.86万元净利润。

值得的一提的还有，2022年，中大杆塔实现扣非净利润8290.02万元，虽然未达到对赌协议利润承诺，但净利润含金量非常高，是国际实业利润的主要支撑。

目前，国际实业的主营业务包含油品及化工产品批发、油品储运业务、金属产品制造业，房地产作为主营业务补充。

截止2023年末，国际实业实现营收45.14亿元，同比增长180.15%；净利润8070.36万元，同比下降74.32%。

03

控股股东易主

超7成股权被质押

在国际实业主营业务发生变更的同时，其控股股东随之易主。

2021年2月，国际实业耗资10亿元从苏领建材及自然人周中民手中累计受让了中大杆塔80%的股权，进军钢结构业务，开始从事电力铁塔、钢结构、光伏支架的生产与销售，并且在当年10月完成并表。

冯建方作为苏领建材第一大股东，间接持股40.3147%。苏领建材同时承诺，中大杆塔在2021年-2023年，扣非净利润不低于1.02亿元、1.2亿元、1.32亿元，合计不低于3.54亿元，若未来业绩未达承诺，需由苏领建材提供利润补偿。

紧接着的12月，江苏融能投资发展有限公司（简称：江苏融能）又以11.12亿元，从乾泰中晟贸易有限公司（简称：乾泰中晟）手中受让了国际实业股份22.82%的股份，成为第一大股东。江苏融能为冯建方全资持有且最终控制的公司，随后国际实业的实控人从张彦夫变更为冯建方。

2023年4月19日，国际实业再度以2.5亿元的价格受让苏领建材持有的中大杆塔20%股权，中大杆塔成为国际实业全资子公司。

目前，冯建方通过江苏融能间接持有国际实业约1.1亿股，占公司股权比例22.82%。但值得注意的是，截至2023年6月末，江苏融能所持有的国际实业1.1亿股中，有7679.62万股处于质押态，质押率约为70%。

04

地产业务拖累流动性

超八成存货与房有关

不得不提的还有房地产业，作为国际实业主营业务的补充，近年来受整体市场不景气影响，市场购买力下降，其房地产业务虽然规模不大，但占用了不少资金，同时还面临较大去化压力。

国际实业的房地产业务主要通过全资子公司，新疆国际置地房地产开发有限责任公司（简称：国际置地）和新疆中化房地产有限公司（简称：中化房产）实现。

2021年，其房地产业实现营业收入3397.03万元，占营收比3.04%；2022年仅实现营业收入945.05万元，同比减少72.18%，占营业收入比0.59%。去化能力在减弱。

在转型制造业的过程中，国际实业也在不断弱化地产属性。2022年，国际实业先后三次通过新疆产权交易所公开挂牌转让国际置地和中化房产全部股权，但挂牌期间未征集到意向受让方，之后协议转让因未达成一致意见，最终取消两房地产公司对外股权转让事宜，目前国际置地和中化房地产依然为国际实业并表子公司。

2022年，国际实业分别给国际置地、中化房产追加3.05亿元、1.39亿元投资，合计4.44亿元，同期其净利润才3.14亿元。

2023年上半年，其7.99亿存货中，房地产开发成本3.67亿元，房地产开发产品2.88亿元，相关业务合计占比80%以上，影响着公司流动性。

国际实业还按房地产经营惯例为商品房承购人银行按揭贷款提供担保，期末累计余额为2257万元，担保类型为阶段性担保和全程担保。

国际实业曾在定增预案中多次强调“用于补充流动资金的募集资金，将用于公司子公司日常经营活动，不会以任何方式用于或变相用于房地产开发、经营、销售等业务，不会通过其他方式直接或间接流入房地产开发领域，亦不会用于增加从事房地产业务的子公司的资本金或对其借款再融资也受其影响。”

截至2023年末，国际实业总资产37.13亿元，总负债12.72亿元，合并资产负债率34.26%，相较2022年底的15.14%，增长约19个百分点。