近日，桃李面包(603866.SH)发布了2023年年度报告和2024年一季报。报告显示，2023年公司营收67.59亿元，同比增长1.08%；净利润为5.74亿元，同比下降10.29%。

桃李面包2024年第一季度报告显示，一季度，公司实现营业收入14.00亿元，同比减少5.15%；归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比减少16.95%。

对于利润下降的原因，桃李面包表示，一是因为部分原材料价格同比上涨、返货率增加以及部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高，导致本期毛利率同比略有下降；二是因为新投产的项目前期进行人员储备，工资费用增加导致管理费用同比有所增长；三是因为本期利息支出增加。

增收不增利 归母净利润连续三年下滑

值得注意的是这已是桃李面包连续第三年呈现增收不增利的态势。根据桃李面包过往年度报告显示，2021—2023年，桃李面包分别实现营收63.35亿元、66.86亿元、67.59亿元，同比增长率分别为6.24%、5.54%、1.08%；分别实现归母净利润7.63亿元、6.4亿元、5.74亿元，同比增长率分别为-13.54%、-16.16%、-10.29%。

此外，由于短保面包的保质期仅有5-15天，受运输半径限制，为了覆盖更多市场，桃李面包只能在消费市场就近建厂。

2020年至2023年，桃李面包的固定资产几乎翻倍，从17.94亿元增至36.56亿元。截至2023年底，桃李面包在广西、长春、河南、上海等六地有生产基地在建，预计将为其新增设计产能22.43万吨。

在产能利用率方面，年报显示，截至2023年末，桃李面包华东地区生产基地、华中地区生产基地、华南地区生产基地的产能分别为13.98万吨、1.8万吨、3.61万吨，产能利用率均在70%以下，分别为62.19%、63.75%、69.66%。

(图片来源：桃李面包2023年报)

增加的新建产能一方面支撑桃李面包的全国化，另一方面为桃李面包相应带来固定资产折旧压力。截至2023年底，桃李面包的固定资产新增折旧1.64亿元，占当期净利润的28.57%；累计折旧总额达到11.8亿元，占其固定资产净额的32.28%。并且三年多前的2020年末，桃李面包在手货币资金达7.15亿元，到了2023年末，这一数字为1.74亿元。

华东地区营收增长毛利率下降 华南地区营收双位数下滑

在新市场开拓方面，自2015年上市以来，桃李面包就开始拓展华南、华东、西北、西南地区市场。并且从2019年-2023年，公司一直在年报中宣称，要加大力度拓展华东、华南等新市场。

(图片来源：桃李面包2023年年报)

年报数据显示，桃李面包2023年华东地区实现营收20.94亿元，同比增长6.63%。2021年至2022年，华东地区实现营收分别为14.67亿元、19.64亿元。成为规模仅次于大本营东北地区的市场。

2023年，华南地区实现营收4.57亿元，同比下降14.61%，是下滑最严重的地区。2021年至2022年，华南地区实现营收分别为5.09亿元、5.53亿元。2023年的数据是近三年最低值。在南方地区，西南地区营收7.63亿元，出现2.97%的下滑。

(图片来源：桃李面包2023年报)

值得注意的是，桃李面包极为重视的华东和华南地区的毛利率只有8.41%、1.53%，与东北华北地区的20%以上的数据差距明显。此外，华南地区经销商减少12家，没有新增供应商。

(图片来源：桃李面包2023年报)

整体来看，桃李面包未来还需在产品力、品牌力、渠道网络的建设上久久为功，不断夯实自己的核心竞争力。