瑞财经  王敏  4月19日消息，上交所近日发布了关于终止对上海捍宇医疗科技股份有限公司（以下简称“捍宇医疗”）首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定。

捍宇医疗的前身捍宇有限成立于2016年12月，由戴宇峰、杨惠仙共同出资50万元设立，二人分别持股50%。

自公司成立后次月，即2017年1月起，捍宇医疗从天使轮融资，至2021年3月最后一轮融资，投后估值从0.46亿元膨胀至74.55亿元，6年被催肥161.57倍。

在此期间，公司估值多次猛蹿，而包括实控人、战投在内的多家股东趁机高价套现。

2018年12月，泰格盈科、荷塘健康、荷塘投资、醴泽基金、约印投资合计向公司增资1亿元，价格为551.74元/注册资本，公司注册资本增至117.81万元，计算估值约为6.5亿元。

此轮融资后不久，次年7月，泰州幂方、西藏龙脉得分别向东证富象、转型升级母基金转让公司1.44万元注册资本、2.95万元注册资本，分别套现794.95万元、1625万元。

同年8月，管经纬、泰誉投资、杭州创合分别将其持有的公司2.36万元注册资本、2.36万元注册资本、3.53万元注册资本以1800万元、1800万元、2700万元转让给磐茂上海，股权转让价格为763.94元/注册资本，较一个月前的股转价格551.74元/注册资本增长了38.46%。

同时，磐茂上海还以1.5亿元认购新增注册资本17.67万元，增资价格为848.83元/注册资本，公司投后估值升至11.5亿元，较半年前大幅增长76.92%。

2020年7月，捍宇医疗估值再度上涨至14亿元，股权转让价格上升至1,033.36元/注册资本。杨惠仙通过向磐茂上海、厦门驭荟、厦门千杉、东证观澜转让股权累计套现4,900万元。

同时，荷塘健康将其持有的公司0.9062万元注册资本作价936.43万元转让给磐茂上海；荷塘投资将其持有的公司0.9062万元注册资本作价936.43万元转让给戴宇峰。

紧接着，一个月后，赣州毕月乌等13名投资人先以2.49亿元受让公司部分原股东持有的公司合计16.11万元出资，后又出资2.49亿元新增注册资本12.66万元，捍宇医疗投后估值升至30.48亿元，较一个月前大增117.71%。

估值抬升后不久，2020年11月，管经纬将公司0.5093万元注册资本转让予湖州景鑫，套现1000万元；苏州幂方将2.5466万元注册资本转让予湖州景鑫，套现5000万元；约印投资将1.528万元注册资本转让予上海锦词，套现3000万元。

2020年12月，捍宇医疗进行股份制改革。次年3月，云锋基金、瑞华资本、易方慧达、萍乡宇铧、宿迁领道、赣州角木蛟、上海杰道、OctFund以4.55亿元认购新增注册资本487.5万元，增资价格为93.33元/股，计算公司估值为74.55亿元，较四个月前的30.48亿元再次大增144.59%。

不过，捍宇医疗拟IPO的预计市值却低于最后一轮估值。

据招股书，捍宇医疗选用科创板第五套上市标准申报，保荐机构采用市值/研发费用倍数对公司进行估值，根据10家可比公司的市值/研发费用倍数的中位数，与公司报告期内研发费用均值的乘积进行测算，预计市值约57.7亿元，不低于40亿元。

2020年-2022年，捍宇医疗的研发费用分别为0.44亿元、0.66亿元、0.59亿元，三年研发费用均值为0.56亿元，对应可比公司市值/研发费用倍数平均数110.09及可比公司市值/研发费用倍数中位数75.73倍，可得公司预计估值范围在42.41亿元-61.65亿元。预测市值较公司IPO前最后一轮增资时的估值74.55亿元缩水17.3%-43.11%。

若按该市值计算，上市后，作为最后一轮战投之一的云锋基金将浮亏38%-57.5%。资料显示，云锋基金背后为阿里巴巴集团，其合伙人淘宝（中国）软件有限公司、浙江天猫技术有限公司分别持有43.89%、43.73%出资额。

截至2022年9月末，捍宇医疗实控人为戴宇峰，其一致行动人为杨惠仙。戴宇峰直接持股11.51%，通过其控制的安吉如哲、安吉启悦分别持股3.95%、4.31%；杨惠仙直接持股9.2%。两人合计控制公司28.98%的股份。

而值得一提的是，捍宇医疗的第一大股东并非公司实控人及其一致行动人，而是一家外部投资者，即磐茂上海，其持股比例达到21.16%。

正因如此，捍宇医疗实控人控制权的稳定性遭到监管的质疑，要求公司“结合投资入股协议、公司章程、股东大会、董事会和监事会提名权、高级管理人员任免、财务决策、经营决策及分歧解决机制等情况，说明认定戴宇峰为实际控制人的理由和依据是否充分；戴宇峰在历史沿革中及首次公开发行后维护实际控制权稳定的相关措施”。

天眼查信息显示，磐茂上海为一家有限合伙企业，成立于2016年6月，其合伙人多达39位，这些合伙人背后站着河北国资委、北京国资委、首钢基金、山东鲁发药业、纳爱斯集团、洋河酒厂、百隆东方、杭州景泓控股、中信证券、新华人寿保险、泰康人寿保险、渤海人寿保险等实力雄厚的资方。

捍宇医疗表示，为保障戴宇峰对发行人实际控制权的稳定性，磐茂上海已出具《关于不谋求控制权的承诺函》。

递表前，捍宇医疗四位非独立董事中，陈琛由磐茂上海提名。