2018年8月，首批来自14家基金公司的养老目标基金获得批文，拉开了中国养老目标基金的大幕。此后几年，中国养老目标基金进入"快速成长期"。尤其是2020年和2021年是养老目标基金爆发大年。

然而，前文种种数据表明，2023年的养老目标基金没有了当初的“奋发”之势。养老目标基金到底怎么了？

当前我国养老目标基金都采用FOF形式运作，也就是用基金投基金，从而平滑风险，但无论怎样底层还是离不开股市。

“股票市场整体行情不太好，尤其是现在跌到这样一个情况，这个养老（目标）基金，也受到了严重影响。”一位中国专业研究公募基金的资深人士表示，“这是一个客观因素，必须要讲明。”

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不过，从另一方面来看，按照证监会的定义，养老目标基金的销售与投资管理，应当以“养老资产的长期稳健增值”为目标，而基金管理人至少应当将资产配置比例、波动率控制作为管理养老目标基金组合风险的基本工具。

“近年来，养老目标基金净值波动率与中国股票市场波动率的相关性较高。侧面反映出在资产配置层面和非权益类资产的配置和管理上存在一些问题。比如，资产配置过于集中、非权益类资产配置不足、管理策略不够灵活，以及风险控制不足等。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。

这些具体的基金管理问题，实则指向了基金经理。而当前，养老目标基金面临着基金经理变动频繁，优秀基金经理严重缺乏等问题。

据不完全统计，2023年至少有20只养老目标基金更换了基金经理。涉及到的基金经理包括长信基金杨帆、长城基金蔡旻、兴业基金王晓辉、浦银安盛许文峰、平安基金李正一、民生加银于善辉、建信基金梁珉、嘉实基金张静、大成基金鲁速、博时基金麦静、前海开源覃璇等。

除了个人因素外，基金经理变更频繁主要原因还来自于养老目标基金陷入规模困局。

“业绩不好，规模就做不大，产生的管理费就少，对应的基金经理收入就会更少。”上述公募研究人士表示，“这个岗位上干得憋屈，有能力的人自然不愿意来干。”

据Choice金融终端，截至2023年末，265只养老目标基金（不同份额合并计算），有56只基金规模低于5000万元。而5000万元是养老目标基金的生死存亡线，也是其能否得到进一步发展的前提门槛。

另一方面，因缺乏良好选拔机制，FOF基金经理队伍良莠不齐，“劣币驱逐良币”进而加剧优秀人才流失。

据“券商中国”报道，FOF基金经理存在背景多元情况，相当部分是从保险机构转过来，还有部分FOF基金经理曾从事过金融机构研发经理、（银行零售部）产品经理、产品设计师、信贷经理等工作。

“FOF投资不是垃圾收集站，并不是在基金公司工作的人都懂基金，这与上市公司的人不一定都懂股票，是一个道理。”某公募高管甚至对“券商中国”直言。