瑞财经王敏  1月19日，湖南五新智能科技股份有限公司（以下简称“五新科技”）申请上交所主板IPO于近期已获受理，中信证券股份有限公司为其保荐机构。

据招股书，五新科技是一家交通基建专用设备与系统解决方案供应商，产品广泛应用于高速铁路、高速公路、城市轨道交通、工业厂房、仓储物流建筑、大型公共建筑等领域的重难点工程。武广、京沪、兰新高速铁路，京港澳、广深、杭绍甬高速公路，长沙磁浮、上海地铁、南京地铁城市轨道交通，港珠澳跨海大桥、泉州湾跨海大桥、乐清湾跨海大桥桥梁工程，均是其路桥施工专用装备产品应用的代表性工程。

在与中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑等大型央企，以及浙江交工、上海城建、四川路桥、贵州路桥、湖南路桥等大型地方国企的合作中，五新科技主营业务表现突出，整体收入稳步增长，但同时陷入增收不增利的窘境。

2020年-2022年，其营业收入分别为9.57亿元、10.42亿元、12.61亿元，对应归母净利润1.82亿元、1.49亿元、1.80亿元，波动下降，同时综合毛利率期内也呈下降趋势，分别为40.01%、36.37%、34.43%。

五新科技表示，毛利率变化受主营业务毛利率水平的影响。其中，受具体产品类别构成差异影响，路桥施工专用装备业务毛利率水平分别为41.55%、40.08%、37.85%；而建筑安全支护一体化服务，因为调整了营销策略，价格有所下降，毛利率水平分别为37.35%、30.96%、26.13%。

分产品看，业绩贡献较多的栈桥产品毛利因川藏铁路、沈白铁路、滇中引水工程、渝昆铁路、渝黔铁路、西十铁路、西成铁路开工建设，产品附加值的提升使得单价稳步增长，报告期内，栈桥单价分别为73.16万元/套、89.11万元/套、105.16万元/套，产品售价的提升有效拉动了毛利率上升。

业绩增速最快的公司信息化桥梁构件生产线，随着销售规模的增长，毛利率率保持在较高水平，分别为22.36%、41.80%、39.91%。2020年因为该年仅一笔业务，毛利率受单一合同影响较大。

2020年至2022年及2023年上半年（下称“报告期内”），业绩贡献占比最大的模架专业分包业务，受价格下降，以及人工费用上升同时影响，毛利率下降明显，分别为35.63%、31.03%、26.11%；2023年上半年进一步下滑至20.49%。

客户主要为大型央企、国企，五新科技还存在客户集中度较高的风险。2023年上半年，五新科技营业收入7.87亿元，中国中铁、中国建筑、中国铁建、青岛城投、中国交建合计贡献了6.55亿元，占当期营收的83.26%。

五新科技的业绩也颇为依赖与中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国交建四大头部央企的深度合作，2020年-2022年，五新科技前五大客户销售金额合计分别为7.80亿元、8.06亿元、10.42亿元，占当期营业收入的比例分别为81.53%、77.35%、82.63%。虽未出现向单个客户的销售收入金额超过50%以上的情况，但四大头部央企的合计贡献一直保持在75%左右。

五新科技表示，“公司前四大央企客户在建筑业领域市场份额较高，均为行业头部企业，公司与该等客户合作收入占比较高符合行业经营特点。同时公司为出于控制经营风险、保障项目回款的考虑通常选择资信较好的大型央企客户合作。”