1月11日，惠誉评级已确认淮安市交通控股集团有限公司(简称“淮安交控”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“BB”，展望稳定。与此同时，惠誉撤销了所有的评级。

此次评级确认是根据淮安交控稳定的业务状况和关键评级因素不变的结果。

出于商业原因，惠誉选择撤销对淮安交控的评级。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度：“很强”

淮安交控是由淮安市政府全资直接拥有。该市政府于2023年6月将淮安交控30%的股份转让给淮安市政府全资拥有的

淮安市国有联合投资发展集团有限公司(Huai'an State-owned Joint Investment Development Group，简称“淮安国联集团”)。新的直接母公司仅作为淮安交控的名义股东，预计新的股权结构不会影响淮安交控的运营。

该公司的人事任命以及经营、战略和融资活动受淮安市政府的紧密控制与监督，全部重大事件须经淮安市政府审批，债务和杠杆率受到淮安市政府的定期监控。

政府以往支持力度：“中等”

淮安交控每年定期收到财政补贴以弥补其亏损的公共交通运营板块。2022年该公司收到的补贴合计达2.63亿元人民币，为EBITDA的86%。此外，截至2022年末淮安交控合计获得债务置换(一种重要的政府财政支持形式)15.4亿元人民币。该公司自2022年起获得政府的专项债资金以协助开发淮安市的交通运输发展。

惠誉预期，政府及时向淮安交控提供支持的意愿将延续。不过，该因素受到缺少可观财政支持的制约，因为淮安交控的财务状况仍处于较弱水平。

违约带来的社会影响:“中等”

淮安交控是该市唯一的交通基础设施投融资平台。此外，该公司还经营淮安市的公共交通，包括公交车和有轨电车。不过，鉴于淮安市有其他政府相关企业或私营企业可暂时代淮安交控行使其职能，惠誉认为，即便该公司违约，上述核心服务仍可继续提供。

违约带来的融资影响:“强”

惠誉认为，淮安交控违约将波及淮安市其他政府相关企业的融资可得性。淮安交控是境内债券市场的活跃发行人，并已发行了各类境内债券工具。截至2022年末，债券占其总债务的66%。尽管如此，淮安交控按资产规模衡量的运营规模小于淮安市其他较大型的政府相关企业的运营规模。因此，惠誉认为，淮安交控若违约带来的融资影响为“强”。

独立信用状况

惠誉基于淮安交控的“较弱”营收稳定性、“中等”经营风险和“较弱”财务状况，评定该公司的独立信用状况。惠誉预计，到2027年，其净债务/EBITDA之比将保持在75倍左右。高杠杆和疲软的流动性状况是得出该公司独立信用状况的评估结果的主要驱动因素。

营收稳定性

营收稳定性较弱主要反映出，监管机制限制了淮安交控对公共交通服务的定价能力，继而令该公司的盈利能力承压。此外，该结果还考量了淮安交控的业务地域分布集中于淮安市，且随着该市的发展，该市基建业务的增长前景为正面。

经营风险

整体经营风险为“中等”主要反映出，淮安交控的成本驱动因素明晰、管理层经验丰富且资源充足。

财务状况

惠誉认为，淮安交控的财务状况较弱是由于其杠杆率高企且流动性覆盖率较低。惠誉预期，在2023-2027年期间，该公司的净杠杆率将保持在75倍左右，因为惠誉预期其债务将继续增长，而另一方面，该公司的盈利能力将因交通运输业务本身的公共服务性质而保持较低水平。该评估结果与惠誉评级组合中的其他中资交通运输企业的评估结果一致。此类公司多数是资本密集型企业，且主要依赖再融资与政府支持。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》得出淮安交控的评级，反映了该公司受淮安市政府的有力控制，并持续获得淮安市政府的支持。惠誉还在评级中考虑了一旦淮安交控违约将对淮安市的社会及融资产生的影响。

惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，基于淮安交控的营收稳定性、经营风险和财务状况的评估结果，得出淮安交控的独立信用状况。

发行人简介

淮安交控是淮安市唯一一家公路、高速公路、桥梁等交通基础设施的投融资平台。该公司还从事交运物流、商业贸易、房地产开发及其他业务。